产能扩张周期塑料承压前行

 摘要

聚乙烯将迎来新一轮产能投放周期：2017-2020年聚乙烯行业又将迎来一波投产高峰期。据统计，2017年我国新增聚乙烯产能将达175万吨，如果全部能如期投产，那么至2017年底我国聚乙烯产能将至1790万吨，产能增长大幅提高至10.84%。2018年计划投产240万吨，2019-2020年间计划投产210万吨，预计到2020年中国聚乙烯产能将达到2240万吨。

聚烯烃需求低速增长：中国经济前三季度GDP增长6.7%，中国经济从高速增长进入到中高速增长的新常态。中国经济增速放缓，社会需求也会出现放缓。塑料制品行业作为联系石化与轻工行业的纽带，涉及到国民经济的方方面面，其景气度大体与宏观经济走势保持一致。因此，聚乙烯下游需求放缓是不可避免的。

LLDPE行情回顾

2016年LLDPE指数价格日K线图

回首2016年，受国际触底反弹、PE供给端偏紧和石化库存下降明显等因素影响，LLDPE期货价格波动幅度较大，截止12月1日，LLDPE主力合约交易价格于7710-10615元/吨区间运行，总体可以分为五个阶段。

第一阶段：利多因素叠加助力LLDPE大幅反弹

2016年一季度LLDPE气势如虹，持续上涨，连续三个月月线上涨。一方面2016年PE检修集中在上半年，特别是4月到5月检修规模较大，供给端利多预期支撑价格上涨。

第二阶段：过热情绪消退，LLDPE阶段性回调

2016年4月到5月，LLDPE见顶回落。该阶段国际原油企稳回升，价格连创新高，同时PE装置检修集中，聚乙烯供给端收缩。农膜需求逐渐转淡，社会库存逐步增，塑料需求下降，供需宽松，塑料承压。

第三阶段：库存持续走低，LLDPE期价再创新高

进入6月，塑料一改上月阴跌走势，大幅反弹。该阶段检修装置陆续重启，检修损失产量减少，同时也是下游需求的淡季，但实际上塑料供需格局偏好，石化库存持续走低，石化挺价支撑现货价格。

第四阶段：基本面有支撑，LLDPE维持区间震荡

三季度塑料格局较好，8到9月间塑料装置检修较为集中，塑料供给端收缩较为明显。8 月中下旬棚膜需求陆续增加，厂家的订单多有积累，开工逐渐提升。供需面皆有一定支撑，塑料维持区间震荡。

第五阶段：风险累积，LLDPE冲高回落

进入10月，塑料再度强劲上涨，一个多月塑料上涨了1500元，一度再上万元关口。但塑料基本面转弱，装置检修规模较小，新投产装置中天合创、神华新疆等产品陆续进入市场，供应偏紧态势有所改善。

LLDPE基本面分析

一、上游市场分析

2016年上半年国际原油止跌反弹，反弹幅度超70%，下半年维持40-55美元/桶区间震荡。从原油供给端来看，欧佩克原油产量持续增加，2016年10月欧佩克原油产量增至3402万桶/天，较年初增加了107.5万桶/天。欧佩克成员国中伊朗、伊拉克及沙特原油增产较为明显，较年初分别增加了88万桶/天、15万桶/天和33万桶/天。年初对伊朗制裁解除，伊朗原油得以重返国际市场，伊朗积极增产，不愿冻产，是欧佩克原油冻产协议失败的主要原因。非欧佩克原油产量保持稳定，2016年10月非欧佩克原油产量为5742万桶/天，较年初减少了58万桶/天，其中美国原油产量有较大的下滑，2016年10月美国原油产量为1453万桶/天，较年初减少了56万桶/天，但随着原油价格止跌反弹，美国页岩油亏损压力缓解，美国原油产量有止跌企稳迹象。

2016年11月30号，欧佩克通过减产协议，协议规定将原油日产量减少120万桶，并将原油日产量限额定为3250万桶。这是该组织2008年来首次决定减产。同时，非欧佩克产油国也与欧佩克达成谅解，决定每日减产原油60万桶，其中俄罗斯承诺每日减产原油30万桶。

OPEC原油产量、美国原油产量

二、LLDPE供给面分析

（一）聚乙烯将迎来新一轮产能投放周期

2017-2020年聚乙烯行业又将迎来一波投产高峰期。据统计，2017年我国新增聚乙烯产能将达175万吨，如果全部能如期投产，那么至2017年底我国聚乙烯产能将至1790万吨，产能增长大幅提高至10.84%。2018年计划投产240万吨，2019-2020年间计划投产210万吨，预计到2020年中国聚乙烯产能将达到2240万吨。从原料方面来看，绝大部分装置是煤制烯烃，仅有中海惠州二期是传统的石脑油制烯烃装置。产品方面，绝大多数集中于低压聚乙烯和线型低密度聚乙烯。受环保、需求及利润等多方面因素影响，部分计划投产的装置可能延期或取消。

2016-2020年国内PE新增产能情况

（二）进口和回料减少 库存走低

聚乙烯产量小幅增加

2016年国内聚乙烯产量温和增长，数据显示，2016年1-11月聚乙烯累计产量达1317.04万吨，同比增长了7.40%，其中LLDPE产量为577.53万吨，同比增长了7.40%，LDPE产量为215.24万吨，同比增长了22.95%，HDPE产量为524.16万吨，同比增长了0.97%。陕西神华神木30万吨/年LDPE装置和神华新疆27万吨/年LDPE装置分别于2015年11月和2016年10月建成投产，带动中国LDPE产能快速增长，因此，2016年1-11月LDPE累计产量同比增长超过20%。

PE进口减少

国内聚乙烯产量无法弥补国内需求，每年还需进口近1000万吨的进口料，2016年我国聚乙烯对外依赖度小幅降低至为40%左右。海关数据显示，2016年1-10月聚乙烯累计进口量达798.74万吨，同比减少了3.46%，其中LLDPE累计进口了204.04万吨，同比减少了5.85%;LDPE累计进口了164.78万吨，同比减少了9.77%;HDPE累计进口了430.04万吨，同比增长了0.43%。2016年我国PE进口数量下降十分明显，一方面我国PE产能继续投放，进口需求减少了;另一方面，一些国家因为中国市场价格低，转向欧洲和东南亚市场销售。

库存大幅降低

过去大宗商品价格暴跌，企业去库存，由于上一轮价格跌得非常惨烈，企业库存去化非常充分，今年6月份企业已经开始新一轮补库存。下游补库存需求等因素带动PE库存明显下降，石化库存包含社会库存均创出近年来新低。库存走低是供需端和需求端两方面共同作用。2016年国内PE国产量小幅增长，PE进口量明显减少，PE回料供应减少更为明显。因此，2016年PE供应较2015年出现收缩。2016年PE需求较好，PE价格屡创新高，下游贸易商和终端场所积极拿货，推动库存走低。供需端的变化推动PE库存大幅降低。

PE石化库存、PE社会库存

回料供给萎缩

一般而言，聚乙烯新料与回料有替代关系，近些年随着煤化工装置陆续投产，聚乙烯供给面转宽松，压低现货价格，使得聚乙烯新料与回料价差进一步压低。当新料和回料的价差处在2500-3000元/吨时，回料有生存空间，当价差缩小到1000元/吨附近时，回料将基本失去市场。今年国内环保整顿频率增加，全国各地主流市场轮番遭遇停工整顿的境遇，开工受限使得整体开工率明显下滑。此外，毛料回收难度加大，价格走高，PE回料生产厂商利润压缩。

聚乙烯废塑料及下角料进口量也急剧萎缩，数据显示，2016年1-9月聚乙烯废塑料及下角料进口188.71万吨，比去年同期减少31.61%。

在多因素作用下，聚乙烯回料供给萎缩，预计2016年我国再生PE总供应750万吨，较2015年减少了18%。未来我国环保整顿仍会加强，这将制约再生PE市场的发展，预计我国PE再生市场供应仍将维持在偏低水平，对PE总体供应产生一定的冲击。

乙烯聚合物废碎料进口量及同比、PE回料价差

三、LLDPE需求面分析

中国经济前三季度GDP增长6.7%，中国经济从高速增长进入到中高速增长的新常态。中国经济增速放缓，社会需求也会出现放缓。塑料制品行业作为联系石化与轻工行业的纽带，涉及到国民经济的方方面面，其景气度大体与宏观经济走势保持一致。因此，聚乙烯下游需求放缓是不可避免的。数据显示，2007至2011年塑料制品产量的年平均增长率在19.3%，2011至2014年塑料制品产量的年平均增长率在9.6%，2015年塑料制品产量同比增长大幅降低至1 %，2016年1-10月塑料制品产量在6264.80万吨，同比增长只有3.30 %。塑料制品产量增速明显的放缓，未来一段时间内塑料制品产量中低速增长将成为新常态。

PE主要消费领域是薄膜、注塑、中空容器、管材型材和拉丝制品，预计未来几年内消费结构不会出现大的变化。随着中国经济稳步增长，聚乙烯下游需求仍有较大发展空间，特别是一些高端应用领域。LLDPE作为PE产品中较为通用的类别，其应用相对广泛，包装膜、农膜、滚塑、电线电缆、管材、涂层制品等领域均有涉及，其中包装膜和农膜占比近80%。

LLDPE下游需求主要是包装膜和农膜，一般而言，包装膜行业的季节性变化不太明显，但1-2月一般为国内春节前后，多数工厂放假，导致开工率降得很低，产量为全年最低。农膜行业具有明显的淡旺季，这是农业生产领域的季节性决定。每年3-4月份，工业生产逐步恢复，春耕开始，农膜以及包装膜需求将不断增加，价格也将较为坚挺，每年的5-6月份基本上是农膜行业的淡季，而5月份是全年最淡的一个月份，厂家的产量、开工都是一年中最低水平。8月底进入了秋季，气温逐渐降低，进入棚膜生产备料期，塑料将迎来第二轮需求旺季，一般会持续到春节。

包装膜工厂开工率、农膜工厂开工率

后市展望及操作建议

上游方面：2016年原油过剩迅速收窄，国际原油止跌回升。OPEC在年底的会议上就减产达成一致，预计油市会在2017年恢复平衡，但原油价格上涨也会带动美国页岩油等非常规能源的复苏。因此，原油仍将稳定回升，但高度应该有限，预计2017年国际原油价格区间应该在45-65美元之间。

供给方面：我国聚乙烯行业又将迎来一波投产高峰期，2017年我国新增聚乙烯产能将达175万吨，产能增长大幅提高至10.84%。全球聚乙烯产能投放集中在亚洲、中东和北美，全球聚乙烯产能增长较快。大规模投放对聚乙烯价格产生了一定的冲击，行业竞争进一步加剧，聚乙烯市场已出现结构性供给过剩。考虑到当前聚乙烯行业利润较高，随着产能增长，利润空间将逐步被压缩。

需求方面：中国经济从高速增长进入到中高速增长的新常态，对聚乙烯下游需求的冲击在2016年得到显现。2016年前10个月塑料制品产量同比增长只有3.30%，LLDPE下游需求最大的塑料薄膜前10个月同比增长也只有5.90%。预计2017年塑料下游需求将保持低速增长。

总体而言，2017年原油价格将继续回升，这将对LLDPE价格重心形成支撑。2017-2020年是PE产能投放高峰期，受中国宏观经济增长放缓影响，下游需求增长低于供给增长，供需矛盾将逐步显现。预计2017年LLDPE期货运行区间在8500-12000元/吨之间。操作建议，由于PE产能投放因素影响，可以考虑采取买近卖远的正套操作。同时需要关注原油价格变化、PE装置检修计划和新装置投产、PE进口量以及石化库存和石化政策。