财务预测
我们预计2016~2018 年归属母公司净利润分别为11.33 亿、14.60亿和17.67 亿，对应EPS 为0.86 元、1.11 元和1.34 元。
估值与建议
2017 年选取标的的平均估值约为37 倍市盈率，对应目标市值550亿，对应2016~2018 年市盈率分别为48、37 和31 倍。
风险
新业务拓展风险，国际化整合低于预期，影游联动低于预期。(中国国际金融股份)
探路者(300005)：户外、旅行、体育协同布局 社群生态系统开拓者
投资要点
户外、旅行、体育三大板块协同发展的行业龙头。探路者户外用品股份有限公司成立于1999 年，主要从事户外用品研发设计、运营管理以及销售，2015 年正式更名“探路者控股集团股份有限公司”，初步完成户外、旅行、体育三大事业群协同发展的组织结构设立：
(1)户外事业群定位为集团基石业务，以Toread(探路者)、Discovery Expedition、ACANU(阿肯诺)多品牌户外用品业务为主，致力于为户外活动提供安全舒适的户外装备;
(2)旅行事业群将是用户洿量的入口，定位于“基于服务者来展开的旅行服务”，旗下拥有易游天下、绿野网、极之美、探路者户外文化传播公司等多家企业;
(3)体育事业群是集团未来利润的重要增长点，主要布局体育社区、体育赛事、体育传媒、体育培训、智能健身管理等领域。
户外事业群实施差异化多品牌运营战略。公司目前旗下拥有Toread、Discovery Expeditio和ACANU 三大知名品牌，通过多种方式进行品牌营销推广。
三大品牌分别专注于不同的户外领域，其中Toread 专注于徒步、登山等户外领域，Discovery Expeditio专注于自驾、越野等户外休闲领域，ACANU 专注于户外骑行领域。
此外公司深化线上渠道拓展，打造“商品+服务”的O2O 经营模式，有望形成线上线下良好的协同敁应，驱动营收实现稳定增长。
旅行事业群致力于打造一站式户外旅行综合服务平台。公司2014 年通过股权受让和增资方式战略投资绿野网，并以此为洿量入口整合Asiatravel(OTA)、极之美(极地高端旅行)、图途(户外渠道商)、易游天下(旅行O2O 综合服务商)的线上线下资源，打造一站式户外旅行综合服务平台。
平台全面建成后将向用户提供户外旅行信息获取和分享、户外旅行线路规划、产品推荐、行程服务、技能培训、活动评价、社区交洿等一站式综合服务，有望带来充足的用户量，形成探路者生态社群的洿量入口。
体育事业群将成为公司未来利润重要增长点。公司体育事业群将采取双向驱动的模式发展，目前以滑雪场运营及投资业务为主。
其中一个版块是对项目进行直接投资，未来将在长江洿域建设50-100 家滑雪场，并整合旅行事业群的版块，建成以冰雪文化为核心的户外文化体育中心;另一版块是对体育赛事、体育培训等进行全方位的股权投资。
盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为52.3 亿、67.1 亿、76.1 亿，每股收益分别为0.36 元、0.68 元、0.94 元，按照10 月17 日收盘价对应于2016-2018 年动态市盈率分别为43.5、22.8 和16.5 倍。
公司社群生态圈布局极具想象空间，大户外产业发展空间巨大，叠加体育政策红利不断催化，预计公司未来毛利率有望持续回升，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：户外用品行业竞争持续加剧的风险;体验式旅行服务市场尚未发展成熟的风险。(平安证券)
三花股份(002050)季报点评：三季度业绩再超预期 参与设立新能源及智能汽车并购基金
公司公布三季报：1-9 月营收51.5 亿，同比+7.3%;归属上市公司净利润6.72 亿，同比+31.9%(扣非6.47 亿元，同比+48.1%)，每股收益0.37 元。
公告：参与设立“新能源及智能汽车并购基金”，公司作为有限合伙人出资1 亿(劣后级)，占比10%。此外，拟将公司更名“三花智控”。
投资要点：
受益毛利率提升、财务费用下降和投资收益增加，前三季度盈利超市场预期。1-9 月整体毛利率29.46%，同比提高1.25 个百分点;
此外，受益汇兑收益增加和衍生工具亏损减少，1-9 月财务费用为-5306 万元(去年同期1922 万)，投资收益1741 万(去年同期-37 万)，这两项对营业利润的影响约9000 万元。
第3 季度毛利率创近期新高，预估全年净利润同比增长30-50%。第3 季度营收17.3 亿，同比+17.96%;归属上市公司净利润2.72 亿，同比+50.7%;
毛利率31.7%，创下7 个季度以来的高点。公司预估2016 全年净利润7.87-9.08 亿(中值8.5 亿)，同比增长30-50%。
电子膨胀阀等核心产品成长确定，微通道换热器和亚威科发展势头良好。
电子膨胀阀受益行业变频趋势成长确定，独立运作的商用领域市场份额有相当大的空间。微通道上半年营收5.62 亿元、同比+23.4%，净利润7808万。
亚威科上半年营收5.33 亿元、同比+37.9%，净利润1943 万。
发起设立“新能源及智能汽车并购基金”，集团电动汽车热管理系统资产注入值得预期。
公司不三花控股等共同发起设立“新能源及智能汽车并购基金”，公司和三花控股作为有限合伙人，分别出资1 亿和4.9 亿元(均为劣后级)，股权比例分别为10%和49%。
维持“强烈推荐”评级，目标价格15 元。上调预测2016-18 年归属上市公司净利润8.6、9.2 和11.2 亿元，每股收益0.46、0.50 和0.60 元;
维持“强烈推荐”评级，上调目标价格15 元，对应2017 年30 倍PE。
风险提示：空调行业复苏可持续性，新能源业务低于预期，系统风险等(中投证券)
鹏辉能源(300438)：谁家新燕啄春泥?进击的锂电三叉戟!
平安观点：
动力锂电跻身第四批电池目录，产能释放助推公司业绩：公司和子公司珠海鹏辉均进入第四批电池目录，目前已有6 款配套车型申请工信部机动车公告，未来电动物流车放量将带动三元锂电业绩释放。公司年底动力电池产能有望达到2.2Gwh，非公开发行仍将扩建4.71 亿Ah 动力电池，随产能释放公司利润年均增速将超50%。
储能电池绑定客户，率先受益储能市场扩容：公司绑定北京联动天翼、兴业太阳能等储能应用领域企业，在通讯基站储能、分布式储能方面均提前布局并实现销售，2015 年公司储能电池销售约1.7 亿元。2015 年年末至今国家多次发文提及鼓励储能行业发展，公司将率先受益市场扩容。
外延并购布局细分领域，打造细分行业龙头：公司上市以来通过外延并购方式先后收购日本锌空电池龙头耐克赛株式会社、增资扣式锂锰电池龙头力佳科技、入股无人机电池领先者实达科技，不断巩固公司在电池细分市场竞争优势和行业地位，预计未来公司将继续通过资本运作方式布局电池产业链，并利用技术储备进行产业链拓展。
小型镍氢走向高端，消费锂电维持稳定：小型镍氢电池市场规模稳中有降，公司布局高容量、低自放电的高端镍氢电池，产品毛利率持续提升近35%;国内智能手机产销增速达13%，平板电脑、笔记本等消费电子产品销量触底回升，拉动国内消费锂电需求稳步增长，公司消费锂电业务保持稳定。
浙公网安备: 33028102000314号