康欣新材（600076）：布局装配式建筑广阔市场，拥抱全新发展机遇 ...
事件：康欣新材料股份有限公司（以下简称“康欣新材”或“公司”）发布公告，全资子公司湖北康欣新材料科技有限责任公司（“湖北康欣”）拟与施军等4人共同设立湖北天欣木结构房屋制造有限公司（“天欣公司”），主要从事木结构房屋制造。天欣公司注册资本为10，000万元人民币，公司出资6200万元，股权比例为62%。
投资要点：公司切入装配式建筑广阔市场，拥抱全新发展机遇。认为，装配式建筑是房屋建造方式的重大变革，也是建筑业实施供给侧结构性改革的一个重要举措。公司此次投资将使公司既有业务进一步拓展至装配式建筑产业链中，不仅构建了多元化盈利模式，更拥抱了潜力巨大的全新发展机遇。
木结构建筑优点显著，商业化用途高于普遍认知。木结构建筑具有轻质坚固、绿色环保、舒适耐久、保温节能、结构安全等特点，具有优良的抗震和隔音性能，现代木结构建筑是以构件工厂化、施工装配化的建造方式，符合装配式建筑的发展理念。我国新建住宅只有不到千分之一为现代木结构建筑，市场空间巨大。现代木结构建筑商业用途广泛，景区木屋等旅游地产应用潜力较大。
公司苗林板一体化产业链优势明显，成本技术壁垒构筑核心竞争力。公司当前通过多种方式掌控的林木资源约50万亩，约70%的木材原料可以实现自给，在材料利用率、采出率及降低运输损耗上明显占优。公司具有年产35万-40万立方米高强度、优质环保板材的巨大产能，为进入木结构建筑市场奠定了坚实的基础。公司具有“苗林板”自上而下整套产业链体系及最具优势的供应链成本，未来有望成为现代木结构建筑行业较有竞争力的企业之一。
盈利预测和投资评级：认为此次公司进军木结构房屋领域符合公司的产业链一体化发展战略，看好公司“苗林板”木材全产业链优势、传统集装箱基底板制品及COSB板在消费级环保板材应用的广阔空间。谨慎起见暂不考虑新增木结构房屋业务对于公司业绩的影响，预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.35、0.46、0.61元，当前股价对应PE估值分别为40.29、30.52、23.14倍，维持合规声明：国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%。
安泰科技（000969）：技术是未来，机制是活力；黑科技术+改制=取舍间释放无限活力
事项：诺贝尔再燃纳米技术热情+国资委加速推进国改。
诺贝尔化学奖花落分子机器，纳米技术应用受关注，海外研究报告预计，到2020年，全球纳米生物市场规模将达420亿美元。
国资委：力争2017年底前央企集团完成公司制改制。
主要观点：稀土系统性政策机遇，数千万净利业绩弹性预期：稀土首批国储收储临近，政策一旦落地将开启后续多批次收储预期序幕，稀土价格有望持续上涨。公司承诺2016年底注入山东稀土矿，且公司具备先进稀土永磁生产产能2000-3000吨，能够享受稀土涨价形成的业绩弹性。若中重稀土价格未来涨幅100%，则对应的业绩弹性增量望达千万级。
基于纳米和粉末技术的黑科巨头！业绩潜在增量不容小觑1）公司非晶&纳米晶应用场景进入稳定增长期，2017年预期供不应求叠加价格上涨
认为非晶和纳米晶未来价格将受益于供不应求和反倾销初裁获胜的政策利好。根据公司4-5万吨的生产规模，未来营收预期超过10亿，届时权益净利润预期0.7-1亿。并且随着行业步入供不应求格局，公司产能有望进一步扩大，盈利增厚潜力巨大。
非晶带材高端领域替代硅钢已成大势，国网要求2015年运检中新采购的变压器中非晶变占比要达到60%以上，2017年预期年需求将增长至15-20万吨，对应目前国内约13万吨产能，预期将供不应求（其中日立金属产能8万吨、安泰南瑞产能4万吨、青岛云路产能1万吨）。同时商务部2016年8月18日对于原产于日本和美国的进口铁基非晶合金带材的反倾销初步裁定“存在倾销行为，国内产业受到实质性损害，两者间存在因果关系”，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。
公司纳米晶成为全球具备生产能力的三家高科企业之一，产品作为互感器、电抗器、传感器、滤波器等器件的铁芯材料广泛应用于军民多个领域。
绩承诺1.35和1.65亿元，预期2018年仍能保持约20%增速净利达约《【华创金属李斌团队】稀土系列报告之：安泰科技：业绩、弹性和估值三维撑起的稀2亿。公司通过引进产业资本，将曾经亏损的难熔材料产业用1年时间实土潜龙》现增盈过亿元，并保持20%强的增速。
中国联通（600050）：联通集团列入混改首批试点
投资建议：2016年9月28日国家发展和改革委员会召开了国有企业混合所有制改革试点专题会。联通集团被列入混合所有制改革第一批试点。认为中国联通通过混合所有制改革如能将各种费率降低最终导致净利润有极大幅度的提升，假设与中国电信一样维持在6%的净利率，净利润也有200亿元。从市值角度看，联通港股和A股之和为2600亿元，已与中国电信相当，但基于业绩改善的预期，预测其16-18年归母净利润为28.31/38.42/47.91亿元，EPS为0.134/0.181/0.226元，PE为33/24/19倍，给予“强烈推荐”评级。
投资要点：公司经营出现停滞：翻看公司近10年的中报发现，公司2016年中报表现最为糟糕，净利润处于近10年来最低位置仅为4.47亿元。在销售收入处于历史第4高同比微幅下滑时，销售费用较2015年同期增加25亿达到171亿元，导致业绩同比业绩下滑82%左右，在进10年中报中表现最差。
竞争对手发展态势好：（1）三大运营商中，中国移动一直维持16%以上净利率水平、中国电信维持在6%以上，联通在5%以下，最近2个季度年维持在1%以下。（2）从目前4G用户角度看，2016年8月数据显示中国移动拥有4.67亿户，占71.7%的份额，中国联通占8285.2万户，占比约为12.7%。（3）宽带用户角度看，2016年8月数据显示，中国电信占绝对优势达1.2亿户；中国移动宽带用户数高速增长至7116.7万户；中国联通7447.3万户，微弱领先中国移动；而中国移动将在未来3年实施积极的宽带战略，意图超越中国电信，因此中国电信和联通都面临较大的竞争压力。
BAT压制较为明显：运营商均受到BAT的压制，2015年阿里巴巴、腾讯、百度的净利润为714亿、288亿和336亿元，三者之和的净利润体量已经与三大运营商总和相当。2006-2015年10年期间BAT复合增长率分别为60%、67%和39%，可以说过去是移动互联网巨头的黄金10年，而这10年三大运营商收入并未有大幅度提升，以中国移动为例10年期间收入增幅在130%左右，复合增长率仅为2.65%，可以说是失去的10年。
混合所有制改革符合国家方向：混合所有制改革是本届政府大力推进的政策，近3年一直未中断，此次中国联通被选定为对象，使之前的各种说法最终落地。正好借此机会提升公司的管理效率。
国瓷材料（300285）：新产品驱动新一轮增长
优势产品稳步发展：国瓷材料以MLCC粉系列产品起步，助推了公司第一轮高增长，MLCC业务国内领导地位显著，国际市场份额稳定，未来将保持稳定。陶瓷墨水是接力第二轮增长的主要推动力，2015年实现销量约4000吨，实现营收25627万元，同比增速达91.79%。预计近两年该业务仍将保持稳定放量势头。渗花墨水代表了陶瓷墨水发展的新趋势，市场空间广阔，公司的渗花墨水或将于2017年上市，未来有望迈入放量阶段，维持陶瓷墨水业务近年景气度升温的判断。
新产品蓄势待发：纳米级氧化锆、高纯超细氧化铝将是公司下一轮增长的新引擎。随着下游相关产业的快速发展，未来对纳米级氧化锆需求将持续增长，市场前景看好。预计2016年可实现营收8000万元，出货量约700吨。公司生产的高纯超细氧化铝主要应用于锂电池隔膜材料，未来将逐步运用到催化载体，市场前景广阔。同时公司启动的年产3500吨纳米级氧化锆材料和5000吨高纯超细氧化铝材料项目建设，产能将依据市场需求逐步放量。
外延发展加速：2016年国瓷材料分别收购了王子陶瓷、泓源光电，分别进入催化载体和电子浆料领域。因环保要求越来越高，汽车尾气净化市场空间广阔。光伏发电是清洁能源，在国内有巨大的市场空间。催化载体和电子浆料都是上游原材料，随着相关行业的快速发展，必然会带动上游产品需求，未来值得期待。2016—2018年收购标的承诺的归母净利润总额为27200万元。
盈利预测与估值：预计公司2016—2018年营业收入分别为8.26亿元、11.15亿元、13.93亿元，归母净利润为1.41亿元、1.80亿元、2.23亿元，EPS为0.47元、0.60元、0.74元，当前股价对应PE分别为78X、61X、49X。考虑到公司的渗花墨水将上市、新产品进入快速成长期，市场前景看好，给予“增持”评级。
永创智能（603901）：现金购买杭州艾希，助力智能化升级
相关事件说明：公司控股子公司浙江艾希于2016年10月10日与杭州艾希、李彦伟先生签订《资产转让协议》，拟以现金1241.75万元购买李彦伟先生控制的杭州艾希的经营业务相关资产。
杭州艾希专注于供应链执行管理系统的研究与推广。杭州艾希计算机科技有限公司创建于2003年，浙江省自动识别协会会员单位。自公司成立至今，致力于计算机应用系统及自动识别技术的集成、开发和应用。公司创建伊始就率先在国内IT行业推出了＂供应链执行管理＂概念，通过多年系统集成及开发的经验累积，先后提出并实施了针对多个行业的应用解决方案，服务及产品覆盖于服装制造业、零售业、电子机械制造、医药制造、物流等多个领域，尤其是服装制造业及医药制造业，相关产品及解决方案在浙江省超过95%的市场占有率，下游客户包括可口可乐、阿里健康等。
公司加快从自动化包装设备向智能化包装设备的转型。公司抓住下游客户智能升级改造的机遇，积极推进与原有重要客户的深层次合作。公司募投项目主要用于实施智能制造生产线产业升级项目，用以增强工业机器人生产能力，为下游客户打造数字化工厂，进一步满足食品、饮料、医药、化工等行业领域的智能制造需求。此次控股子公司浙江艾希购买杭州艾希的资产，承接杭州艾希的经营业务，有助于公司智能制造系统的研发，公司产品的智能化升级，提高公司的竞争优势。
估值与评级：看好公司在后道包装行业的龙头地位，同时公司也在积极布局前道包装装备，有望打造成为包装机械全生态供应商。预计，公司16-18年EPS分别为0.26/0.34/0.43元，对应当前股价PE为58x/44x/36x，给予“增持”评级。
宋城演艺（300144）：国庆需求回暖旺盛，石榴直播构建移动生态
报告摘要：2016年前三季度公司实现营业收入19.68亿元，同比增长65.81%，其中第三季度实现营业收入78184.03万元，同比增长27.39%。2016年前三季度公司实现归属股东净利润7.64亿元，同比增长41.66%；扣非净利润7.53亿元，同比增长41.74%。其中，第三季度归属股东净利润3.32亿元，同比增长26.42%；扣非净利润3.27亿元，同比增长21.42%。公司营收大幅增长主要来自于六间房的并表以及各个景区业务的稳定发展。
国庆期间需求回暖旺盛，客流远超迪士尼：黄金周期间，旗下四大景区共接待游客102万人次，实现营收7550万元。其中，“千古情”系列共演出134场，观众超过95万人次，再创新高。杭州宋城迎来G20之后的旅游红利，新推出的大型实景演出《丽江恋歌》、《西施恋歌》七天接待游客超60万人次，远超上海迪士尼。长期角度，宋城各个景区仍具有较好的发展前景，线下业务增长具有可持续性。
异地扩张稳步推进，轻资产项目蕴涵潜力：公司上海、漓江和张家界的项目有序推进的同时，湖南宁乡轻资产项目的签署为公司提供深入挖掘潜在市场的可能性。凭借宋城在演艺创作和景区管理方面的独家优势，公司有望在后续不断实现新项目的快速布局，提升市占率。推出全新石榴直播，原生态布局移动端：9月15日，公司在北京鸟巢举办发布会，推出全新移动端APP石榴直播，全面升级移动端应用的前后台功能，进一步强化音视频和社区游戏性体验。在为普通人提供秀场机会的同时更加符合移动端用户的需求，石榴直播有望加速宋城在移动端直播行业的市场布局
投资建议：公司线下演艺业务具有牢固市场地位，同时具备演艺制作：和景区管理的竞争优势，线上布局发展迅速，不考虑未投入运营的项目，预计2016-2018三年EPS为0.62、0.77、0.95元，公司将保持29.84%的复合增长率，维持“买入”评级。
天翔环境（300362）：海外拓展风头正上，新一期股权激励进一步提升管理层积极性
事件：公司10月10日发布系列公告，包括推出新一期股权激励计划、与关联方中德天翔签订经营管理协议、与德国欧绿保集团签订资产收购及战略合作框架协议。对此，点评如下：
点评：与中德天翔签署经营管理协议，海外收购BWT稳步推进。按照收购计划，公司首先收购德国的壳公司，并与BWT原股东签署股权转让协议，完成德国阶段的股权收购。后续公司参与设立中德天翔收购德国壳公司100%股权，实现对BWT间接控股。最后，公司通过收购中德天翔100%股权实现将BWT注入上市公司。此次公司与中德天翔签署《经营管理协议》，标志着公司已全权负责中德天翔的财务、管理及日常运作，海外收购BWT已进入尾声。
再推股权激励计划，覆盖中层管理层及骨干员工，给定未来业绩锚。公司2015年8月25日推出股权激励草案，并于9月1日完成所有股票授予，此次时隔一月，公司再次推出新一期股权激励计划：本次计划拟向激励对象授予权益总计2050万份，其中首次授予1640万份，预留410万份。首次授予的权益包括期权（800万份）和限制性股票（840万份）。首次授予的激励对象总人数为189人。首次授予期权的行权价20.11元/股，限制性股票的授予价格为每股10.08元，股权激励的业绩目标为2016~2018年净利润不低于1.25亿、3.1亿和4.8亿。本次股权激励的授予对象主要为中级管理层和骨干员工，将公司激励体系覆盖范围进一步延伸。
海外业务拓展再下一城，拟进军资源回收产业。公司公告与德国欧绿保集团签订《框架协议》，双方拟在资源再生以及环境服务领域建立战略合作关系。此次合作对象欧绿保集团是专注于资源回收的全球性企业，总部位于德国，开创了德国最早的固体废弃物分类收集和处理的“柏林模式”，拥有ALBA（欧绿保）和Interseroh两大优势品牌。同时，公司拟通过公司的德国SPV收购欧绿保集团全资子公司欧绿保国际的资源再生及环境服务两大业务板块对应的标的集团公司各60%股权（环境服务板块中的ALBARe-LifeHoldingGmbH子板块为49%股权），收购对价预计超过3亿欧元。双方合作主要在再生资源领域和环境服务领域，其中再生资源领域包括：废旧汽车/汽车工业专业服务、电子废弃物处理及纸张与塑料再生业务；环境服务领域主要包括三个核心项目：系统提供者、分类服务及设施管理。认为，此次框架协议的签署，将使公司环保业务进一步转型升级，形成“水处理+固废处理”的完整业务链条。通过战略合作和国际并购，可引进欧绿保集团的先进业务管理经验和技术，有望实现公司相关领域的管理水平和技术水平的迅速提升。
投资建议：维持增持评级。预计16~18年备考净利润1.35亿、3.14和4.86亿元。以增发价：推算公司当前备考股本5.83亿股，对应备考市值为118亿元，对应估值为88倍和38倍和24倍，公司海外并购不断，收购BWT实现水处理业务技术、管理协同，与欧绿保集团合作将环保业务延展至资源回收产业，业绩增长再添新动力，新一期股权激励实现管理层深度覆盖。激励期权行权价20.11元，高于现价，激励机制实现深度覆盖后，管理层做事动力十足。基于此，维持增持评级。
外运发展（600270）：业务划分明晰，改革稳中有进
投资逻辑：业务结构优化调整，改革发展方向明晰：上半年公司对业务板块进行了调整，将原有的国际航空货运代理服务、国际快件服务、国内货运及物流服务重新梳理调整为货运代理、电商物流、专业物流三大业务板块，明确“以货运代理为主体，以电商物流和专业物流为主要发展方向”。此举有利于整合优化公司的内部资源，提高公司运营效率及质量，是招商局集团入主后改革加速的表现。
货代业务波动中优势犹稳，跨境电商物流增势明显：货代业务历年为公司贡献60%以上的营收，尽管上半年受国际航空货运不景气的影响，货代板块营收增幅较小（1.64%），但公司仍凭品牌、网络系统、物流设施、服务能力、信息系统五大优势领先国内行业。上半年跨境电商进口政策收紧的情况下，公司契合政策调整，注重进口直邮，深耕核心客户，以出口业务增长强势带动板块高速增长，未来在跨境电商物流领域的进一步发展令人期待。
中外运敦豪稳定贡献核心利润，凭国际化优势在国内快递丛林杀出一片天：公司和国际快递巨头DHL各持有中外运敦豪50%的股份，最近5年内，中外运敦豪的净利润在公司中占比超过70%。2016年上半年，中外运敦豪为公司贡献投资收益4.31亿元，预计未来3年每年可以为公司提供10亿左右的投资收益贡献。相较国内大部分竞争激烈的民营快递企业，中外运敦豪集中关注国际快件，凭借全球化布局获得可观收益，是公司的业绩稳定器。
整体划入招商局集团，业务整合与改革利好可期：2015年12月中国外运长航集团整体划入招商局集团，成为其全资子企业，外运发展也成为了招商局集团旗下的全资上市公司。招商局集团下的物流板块有望并入中外运长航集团旗下估值较高的外运发展，形成协同发展效应。2016年7月，招商局集团成为开展国有资本投资公司试点的7家企业之一，国改热潮下公司受益于国有资本的机会加大。
投资建议：预计公司2016-2018年EPS为1.03/1.20/1.45元/股。考虑中外运敦豪稳健发展，公司专注跨境电商物流，招商局的强大资源整合能力，公司未来有望脱胎换骨发展，维持“买入”评级。
风险：国际贸易形势恶化，国企改革不达预期，跨境电商政策变化，汇率不稳等。
明家联合（300242）：围绕移动营销持续布局，打造领先精准营销平台
事件：公司拟以现金+股权合计10.1亿收购小子科技86.5%股份（6.1亿元）和无锡线上线下90%股权（4.0亿），其中股权对价以15.87元/股发行4，004万股支付6.36亿，现金对价3.73亿；同时拟以15.87元/股向控股股东周建林、华夏人寿非公开发行2，522万股募集配套资金4.0亿元，用于支付本次交易的现金对价和交易税费。
同时小子科技李怀状+刘晶+林丽仙和无锡线上线下汪坤承诺将于收到首期股权转让款12个月内通过二级市场分别增持6，055万元和4，032万元公司股份，锁定期6个月。公司控股股东周建林追加股份锁定承诺，其已持有的1.65亿股股份自此次配套融资新认购的股份上市起锁12个月。
核心观点：公司已全面转型大数据+移动营销领域，近年来通过“纵横联合，参控并举”方式已构建较为全面的大数据移动营销版图，目标是建立全球领先的精准营销平台。公司已剥离原有电涌业务，此次收购完成后，将形成“5控多参”的布局，拥有金源互动、微盈互动、云时空、小子科技、无锡线上线下5家全资子公司。
数字营销市场继续扩容，程序化购买倍受关注。2015年中国网络广告整体市场规模2，093.7亿元，同比增长36.0%，其中移动广告市场规模901.3亿元，同比增长178.3%，发展势头强劲。
此次收购有利于进一步完善公司数字营销业务链，增添新的业务领域，为实现各个业务板块的联动提供便利，有利于各个子公司之间产生业务协同。此次收购前已持有小子科技13.5%股权、无锡线上线下10%股权。小子科技：具备精细化数据分析能力和移动互联网广告程序化投放平台的设计建设能力，业务范围包括网盟推广、精品推广以及程序化投放等主流移动广告各类投放模式。无锡线上线下：专业的移动信息服务提供商，主要利用自身企信通业务平台为电商、中小企业的商务活动提供移动短信服务，包括验证码、通知、会员提醒等内容。
维持“买入”评级。预测2016年实际净利润2.08亿，EPS为0.30元，对应PE为51倍。考虑小子科技、无锡线上线下承诺业绩，预测2016~2018年备考净利润为2.93亿、3.62亿和4.48亿，按增发完成后总股本7.03亿股计算，对应16~18年备考EPS为0.42元、0.52元、0.64元，当前股价15.03元/股对应16~18年备考PE为36倍、29倍、24倍，增发完成后公司总市值为106亿。
浙公网安备: 33028102000314号