业务收入稳定增长、毛利率逐年提升。公司业务收入由快递业务收入、物料销售等构成，其中快递业务收入占绝大部分比重，15年占比接近97%。快递业务收入中，主要包括中转费和面单收入。15年分别占快递业务收入的59.39%和40.37%。14、15年公司中转费分别下降了0.03%和2.91%，主要是因为公司为了提高运输效率，优化路由并主动减少部分运输任务改由加盟商“自跑”。此外，为提高加盟商市场竞争力，公司多样化中转费计费标准，一定程度给加盟商让利；14、15年公司面单收入分别增长了26.17%和28.64%，主要受益于业务量的快递增长。
14、15年公司营业收入分别增长8.6%、8.13%，保持稳定小幅增长。但由于货品结构优化、网络优化和成本管理以及规模优势逐步体现使得毛利率逐年提升。14、15年公司毛利率分别为25.83%和31.07%，分别增长了3.26个百分点和5.24个百分点。14、15年公司净利润分别增长150%和25.41%，增速远高于业务收入的增长。
业务量快速增长、单位收费水平下降。14、15年公司快递业务量分别为15.68亿件和21.31亿件，分别增长36.47%和35.91%，占行业比重分别为11.23%和10.31%，稳居行业第一方阵。16年上半年公司业务量大幅增长，快递量达到14亿件，同比增长75.66%，增速快于行业平均水平。
从单位收费情况来看，14、15年的单票收费分别为2.89元/件和2.29元/件，分别下降了21.35%和20.79%。下降幅度较大主要因为单位中转费的下降。14、15年的单票中转费分别为1.91元/件和1.36元/件，分别下降了26.75%和28.56%。单位中转费下降主要因为公司的主动战略调整，优化路由并减少了运输量，另外给加盟商让利调整了中转费率；14、15年的单票面单收入分别为0.98元/件和0.93元/件，分别下降了7.54%和5.35%。单位面单费小幅下降主要由于收费较低的电子面单使用率的提升。
打造韵达生态圈是公司的发展战略和核心竞争力。无论是业务量还是规模实力，公司目前居于快递业第一集团。和电商的紧密合作保证了公司的业务生命线。和其他领先快递公司的结盟(如蜂网投资)也给公司在业内发展提供保障；此外，公司在快递末端投递(“最后一公里”和“末端100米”)、战略平台化发展以及成本控制上都有独到之处。为了摆脱业务单一化，公司提出了打造韵达生态圈的理念。在快递业务基础上，以多样化产品及服务打通上下游及终端用户价值链。将布局韵达快递、韵达快运、韵达国际、韵达云仓、韵达科技等五大业务板块，作为生态圈基本组成部分，并在相关板块内开拓以仓配、云便利、跨境物流、供应链管理、智能快递柜等为内容的延伸服务。
16年和17年每股收益分别为1.11元和1.36元。预计16年和17年公司的营业收入分别为69亿和90亿，同比分别增长36.55%和30.43%。净利润分别为11.3亿和13.74亿，分别增长112.01%和21.59%。每股收益分别为1.11元和1.36元。
给予公司“增持”的评级。按照9月19日收盘价47.85元计算，公司16年和17年对应动态市盈率分别为43.11倍和35.18倍，相比同类公司估值处于较低水平，鉴于行业高速发展仍将持续，公司借壳上市后为打造韵达生态圈创造广阔空间，给予“增持”的投资评级。
风险提示：本次交易尚需中国证监会核准；行业竞争激烈。(中原证券 高世梁)
4、通化东宝：首个长效干扰素获批 肝病市场需求量大
事件：公司发布公告，参股公司厦门特宝生物于近日收到国家食品药品监督管理总局签发的聚乙二醇干扰素α-2b注射液的新药证书及药品注册批件。
国产首个长效干扰素获批，抗肝炎病毒平台获重大突破。公司参股子公司厦门特宝生物研发的生物制品1类新药聚乙二醇干扰素α-2b注射液正式获得CFDA批准，取得药品注册批件和新药证书(批准文号为：国药准字S20160001)。该品种是国内首个长效干扰素品种，用于抗丙肝的临床治疗，未来也将适用于乙肝的临床治疗；目前国内市场相似产品仅有罗氏(聚乙二醇干扰素α-2a)和先灵葆雅(聚乙二醇干扰素α-2b)两款产品，两款原研产品2015年全球销售额合计约48亿元。
国内抗肝炎病毒市场巨大，国产先发优势明显。我国丙肝与乙肝携带者合计超1.3亿人，是名副其实的肝病第一大国，就诊率明显低于发达国家。根据样本医院销售数据，2015年国内原研长效干扰素销售额为4.4亿元，整个市场销售额约20亿元，约占整个肝病药物市场容量14%。干扰素+小分子抗病毒药物仍然是国内治疗肝炎的常用方法，国内长效干扰素市场由原研公司长期垄断，适应症有丙肝和乙肝；特宝生物长效干扰素产品首个获批适应症是丙肝，未来将进一步扩展至乙肝的临床治疗，在国内市场将有效地实现进口替代，有望成为超5亿元的销售大品种。
成功突围“722”临床数据核查，近期将通过GMC认证。该品种于2015年7月22日被列入临床核查名单，截止目前被列入该名单的1622个品种仅有几个获批生产。特宝生物长效干扰素是CFDA2016年批准的第一个国产生物制品创新药品种。2016年9月13日，该品种GMP认证正式上网公示，预计10月可获得GMP证书并正式投产，最快将于2016年年内实现药品销售。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.43元、0.53元、0.67元，对应PE为50倍、41倍、32倍。公司在糖尿病产品线全产业链布局，并打造糖尿病管理综合管理平台；在长效干扰素产品端实现国内首创，实现产品多元化，未来高增长态势明显，维持“买入”评级。
风险提示：干扰素产品销售低于预期、胰岛素招标降价的风险。(西南证券 朱国广)
5、大亚科技：大亚圣象扬新帆 老树新花吐芬芳
“少壮派”管理层带来新鲜力量，资产整合聚焦主业。
(1)公司控股股东为大亚集团，持股比例为47.72%；戴品哎，陈巧玲、陈建军、陈晓龙继承原董事长陈兴康名下股份，四人合计持有大亚集团86.46%的股权，实现对大亚科技间接控制，公司股权结构稳定；
(2)2015年9月，陈兴康之子陈晓龙继任成为新董事长，“少壮派”继任带来新的发展活力；
(3)公司于2015年剥离烟草、包装印刷、汽车轮毂等业务，通过股权收购强化木地板和人造板业务，主业更加聚焦于木业，协同效应加强。
运营能力提升空间大，业务整合优化有望带动业绩拐点。
(1)公司历史业绩表现良好，近期因资产剥离盈利进一步提升，2015-2016H1分别实现营收76.77亿、27.23亿，同比分别下降9.04%、24.97%，实现归母净利润3.18亿、1.04亿，同比增94.37%、45.69%；
(2)公司收入占比最大的木地板业务因原材料成本下降毛利率提升，加之公司进行资产整合，综合毛利率2016H1达到历史最高的33.85%，处行业领先地位；
(3)期间费用率高企，净利润率低于行业平均水平，未来随着主业协同性提升及治理结构优化，期间费用率有望下降，净利润率改善空间大；
(4)公司经营性现金流持续保持大幅度高于净利润，显示出公司优秀的偿债能力与上下游管控能力。
行业整合利好龙头，长短期房地产需求提振市场。
(1)近年来人造板市场生产规模发展减缓，房地产调控政策和原材料紧缺导致一些企业被迫停产，行业整合将成为主旋律，利好龙头发展；
(2)木地板市场产品普及率低，小企业众多致同质化高，品牌优势将成竞争关键；
(3)短周期来看，2016年1-7月期房、现房销售面积累计同比分别增长24.0%%、32.4%，这一轮“地产热”有望对今年下半年至明年年初家具企业的业绩带来提振；长周期来看，新房装修到二次装修的更换周期为6-10年，商品房市场高存量将带动2016年之后二次装修市场需求的强劲增长。
圣象为地板行业龙头，大亚大家居战略全面推进。
(1)圣象集团是国内地板行业的龙头企业。2015年“中国500最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达180.82亿元。2016年9月公司公告更名为“大亚圣象”，更彰显圣象品牌在公司发展战略中的重要地位。
浙公网安备: 33028102000314号