以岭药业：参股海外器械标的，加速布局大健康领域
投资要点
事件：子公司以岭健康城科技有限公司决定与HealthWatchLtd.签订《优先B股认购协议》，拟以自有资金1500万美元认购HealthWatch发行的优先B股;以岭健康城拟与HealthWatch、深圳弘励格睿投资合伙企业（有限合伙）签属《合资经营合同》设立合资公司;以岭健康城决定出资3000万元投资参股北京康康盛世信息技术有限公司。
参股海外器械标的，加速布局大健康领域。1）拟以自有资金1500万美元认购HealthWatch发行的优先B股，完成后以岭健康城占HealthWatch稀释后股权的23.15%。该公司为医疗级别可穿戴互联网心电监护、胎心监护的研发、生产和销售企业。旗下的MasterCaution？系列产品是全球唯一同时获得美国FDA以及欧盟CE认证的可穿戴式支持12导联医疗级心脏监测设备。该产品不仅使用方便，而且在灵敏度和准确率上远高于目前市场上常见的3导联同类产品。公司与HealthWatch之间的合作，不仅有助于促进国内心电监护革新升级，也将为公司在原有的优势销售领域如心脑血管疾病预防和治疗、愈后康复等方面补充产品，丰富和整合现有产品线资源;2）以岭健康城与HealthWatch、弘励创投在中国设立合资公司，以岭健康城占有65%股权。根据签订的独家销售许可协议，合资公司将享有就HealthWatch的Master-Caution？系列下可穿戴心电监测和在研产品胎儿监测仪器等产品在包括香港、澳门和台湾地区在内的大中华地区的独家生产销售权，如该产品顺利上市也为公司增加新的盈利点。
投资北京康康盛世，实现大健康板块“互联网+”战略布局。以岭健康城以人民币3000万元认购康康盛世新增注册资本人民币312.5万元，完成后持股比例为20%，我们认为本次投资参股，将有助于公司构建高血压慢病管理生态圈，与现有产品产生协同作用，将丰富大健康布局。1）康康盛世是国内高血压等慢病管理的先行者和领导者，具有自主研发的全球领先的随身动态血压计，以智能硬件作为高血压慢病管理的连接器，打通了新媒体宣教预防，监测大数据分析，医药疗效评估，慢病互联网医院，金融保险的高血压慢病管理全流程;2）本次以岭健康城对康康盛世增资后，康康盛世将向公司开放随身动态血压计、慢病互联网医院等资源，双方将加强在诊疗和学术研究领域的合作，基于中医理论基础加可穿戴设备监测大数据结合的慢病管理诊疗模式，探索建立心血管等慢病研究机构，与现有产品线形成协同作用，培育公司新的利润增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.70元、0.85元，对应市盈率分别为29倍、24倍、20倍。我们认为公司核心产品增长稳定，零售终端建设效果已经逐渐显现，随着后续梯队产品如养正消积胶囊、津力达逐渐上量将带动收入增长，同时生化板块及大健康也是未来看点，给予公司“买入”评级。
风险提示：大健康战略进展或低于预期，产品销售或低于预期。
开元仪器：重组进军职业教育，双引擎开启新成长
投资要点
传统主业下滑明显，切入职业教育寻找新引擎。（1）公司2012年上市是煤炭检测仪器设备产业化水平最高、技术水平最先进、产品品种最齐全的龙头企业，也是国内唯一一家同时具有煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业，（2）14年切入燃料智能化管理领域，目前国内EPC能力第一梯队，最新中报营收同比增长117.81%，比例由最初的8.4%提高到42.75%至第一主业，随着投入研发技术的逐步成熟，我们根据预测燃料智能化系统17年订单有望加快，18年迎来爆发;（3）受煤炭产业增长业绩乏力以及燃料智能化系统短期无法贡献业绩，公司8月17日公告拟以14.62元/股购买恒企教育100%股价（作价12亿）、中大英才70%股权（作价1.82亿），交易拟收购标的涉足会计、IT培训+在线职业教育，且16/17/18年净利承诺合计不低于0.95/1.24/1.65亿，复合增速80.41%，综合毛利率66%-76%，此次教育标的落地迅速、成长性和盈利能力突出，显出公司较强的决心和眼光。
职业教育新式蓝海，细分领域垂直化+在线化为发展方向。无论是一级市场2016年上半年互联网教育87起融资55150万美金还是二级市场主业表现低迷的企业如煤炭、印刷、装修等大多选择教育标的（估值约200亿），教育板块融资及资产证券化急速升温是不争的事实，短期来看，民进促进法年底前三审大概率会通过，职业教育板块中的民办教育将由于本身资产证券化最低受益于盈利模式将迈入合法化、清晰化、规范化，另一方面职业教育异于幼教、K12等教育不同在于受教者的刚需和强支付，需求驱动使得职业教育16年约为3137亿是教育中的第二大板块，且我们预测未来职业教育机构在竞争脱颖而出的将是细分专业领域中的龙头如拥有垂直产业链一站式（内容+技术+平台+服务等）大品牌大规模在线教育机构（市场分散脆弱、有能力主导行业发展），他们在完成原始用户的积累后，更易思考如何实现流量变现、在线恒企教育是行业内较具规模和影响力的O2O会计和IT培训职业教育培训一站式、全方位的连锁机构领军品牌，2015年营收2.86亿元，同比增长1177%，主要是校区数量（直营41增至191，加盟9增至40）和学员数量+ARPU值3843元大幅增长（20%）;标的中大英才主要提供在线课程培训，2015年中大英才营收入3056.48万元，同比增长49%，主要受益于BAT第三方平台产品流量巨大收入，且公司在线职业教育体系“端口+平台+图书+题库服务”的产业链完整性优势。（2）我们认为公司除了拟收购教育标的盈利能力和成长能力外，双教育标的协同效应同样值得期待，恒企教育和中大英通过并入上市公司平台，各自的品牌优势、专业优势、资源优势、数据优势、地域优势将形成有效协同，并形成上市公司中教育领域稀缺的“专业培训+在线教育”具有代表性和竞争性的“内容+技术+平台”教学模式。
盈利预测：基于公司在传统主业煤质检测的龙头地位，以及燃料智能化系统营收比例的增加和未来两年的爆发，看好公司拟收购标的恒企教育和中大英才教育在各自细分市场领域的竞争力以及“职业培训+在线教育”的协同效应，假设17年标的并表且承诺利润兑现，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.45元和0.55元，业绩增速为240.46%、1070.68%、23.44%，对应PE分别为355x、41x和33x。
分部估值及投资建议：假设17年标的并表且承诺利润兑现，对于传统业务煤质设备、燃料智能化系统以及拟收购标的恒企教育、中大教育2017年归属母公司净利润分别为0.23、0.26、0.89、0.13，分别给予45x、64x和55x、55x估值，分别对应10.43、16.47、48.95、7.32亿估值，总市值83.16亿，目标价位为24.49元，对应于2017年PE55x，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：增发收购未过会风险;标的估值风险;业务整合风险;职业教育竞争加剧风险。
航天长峰调研报告：主业发展稳定，资产证券化潜力巨大
投资要点：
资产证券化率潜力巨大。
公司作为航天科工二院旗下的上市平台公司，战略地位突出。并且在去年股灾期间，航天科工集团直接从二级市场购买78万股公司股权，占公司总股本的0.23%，凸显了公司在航天科工集团的战略地位。
2015年航天科工二院营业收入首次超过300亿元，净利润也达到了29亿元左右。然而，航天科工二院的资产证券化率仅有5%左右，不但远低于航天科工集团的资产证券化率，较国家的战略目标也有较大的差距。因此，未来航天科工二院的资产证券化潜力巨大。
三主业进一步明确，进入稳步增长状态。
经过多年的发展，公司已经形成了安保科技、医疗器械和电子信息三大业务板块的格局，并分别在各自的领域形成了独特的优势，具有较强的市场竞争力。“十三五”期间，公司将围绕三个板块，按照技术特点和优势，逐步优化产业结构和区域分工布局，构建产业链和产品链，实现区域细分市场布局和精耕细作。我们预计，公司传统主业在经历了之前的调整之后，“十三五”期间将得到快速的发展。
盈利预测及投资建议。
一方面，在国家大力推进军工资产证券化的背景下，航天科工二院的资产证券化潜力最大，公司作为二院的上市的平台公司，战略地位显著;另一方面，在经历了前两年的调整和对主业的重新梳理之后，公司进一步明确了安保科技、医疗器械和电子信息三大主业，同时公司也积极从外部引进优秀人才，力求实现主业的快速增长。因此，我们长期看好公司未来的发展，维持对公司的“增持”评级，预计公司2016-18年将分别实现EPS：0.13元/股、0.16元/股和0.19元/股。
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