投资影响。
虽然我们因自主品牌销量下降而将2016-2018年收入预测下调了4-5%，但将每股盈利预测上调了4%/1%/1%，以体现合资公司盈利的上升。因此，我们将长安汽车A股基于2016年预期市净率vs.2018年预期净资产回报率的12个月目标价格从人民币17.63元上调至17.82元。我们的中性评级没有调整。估值似乎处于合理水平，A股目前对应的2017年预期市净率为1.5倍，与我们所覆盖A股1.5倍的平均市净率相符。主要风险:整体汽车市场增长/下降；自主品牌和合资品牌的销量/定价/净利润率下降/上升。
梅泰诺:收购精准营销巨头 开启全新征程
事件:公司公告拟以60亿元对价收购BBHI集团，其旗下Media.Net是全球领先的精准营销企业。同时，公司还拟发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过34亿元，用于支付本次交易现金对价和SSP平台中国区域研发及商用项目。
点评:
收购全球互联网精准营销龙头，大幅增厚公司业绩。BBHI是全球领先的互联网广告供应端平台公司（SSP），业务为为网络媒体资源提供广告位的管理和运营业务（管理全球7000多家网络媒体资源）；同时为广告网络及其广告主提供精准的广告投放业务（主要客户包括Yahoo、微软Bing和GOOGle等广告网络平台）。BBHI承诺2016年度、2017年度、2018年度经扣非净利润分别不低于5965.6万美元、7158.70万美元和8590.50万美元。
打通SSP与DSP，受益国内程序化购买市场崛起。根据实力传播2016广告市场预测报告，在美国，60%的数字广告支出都是通过程序化购买，在中国只有20%左右，然而这也得益于近两年的增长，2013年这一比例只有4%。鉴于程序化购买的份额快速增加，预计在未来2-3年将成倍增长。BBHI的SSP平台与日月同行的DSP平台有望形成有效的技术和资源的融合，形成DSP+SSP的产业链布局，抢占国内程序化购买的百亿级市场。
助力国内互联网企业出海。通过整合BBHI旗下海外丰富的媒体资源，公司将覆盖国内外重要广告市场。随着海外新兴移动互联网市场崛起，公司有望成为国内互联网企业出海的引路人，帮助国内应用在海外实现变现。
投资建议:公司通过收购全球互联网精准营销龙头，大幅增厚业绩，后续有望对内进军国内程序化广告市场，同时助力中国企业出海，空间广阔。暂不考虑配套融资，假设收购在2017年完成，预计公司2016-2017年EPS分别为0.66元和1.96元，维持买入-A评级，6个月目标价65元。
风险提示:收购整合风险。
南方航空:国际线表现突出 业绩下滑来自汇兑损失
报告摘要:
事件；公司公告2016年上半年业绩，报告期公司实现营业收入540.54亿元，同比增长1.36%，归属于上市公司股东净利润31.11亿元，同比减少10.65%，对应EPS为0.32元，同比减少8.57%。
运力投入持续增长，国际航线表现突出。2016年上半年，公司净增飞机17架，机队规模达684架，稳居亚洲第一。公司投入可用座公里同比增长8.8%，其中国内、国际可用座公里分别增长2.4%和30.2%，完成国内、国际旅客周转量分别增长0.95%，29.96%，国际化发展持续推进；公司运输总周转量同比增长8.92%；完成旅客运输量5466万人次，同比增长2.22%；由于前期运力投放过快和国内航线增速趋缓，公司整体客座率80.07%，同比下降0.83个百分点，整体营收增速1.36%。
航油成本销售费用大幅下降，人民币贬值拖累盈利。公司主营业务成本436.72亿元，同比增长1.68%。受益于国际油价大幅下降，本期航油成本102.59亿元，减少30亿元，同比减少22.64%。因代理费率的下降和直销比例的上升，公司节约销售费6亿元，大幅下降17.83%；受人民币兑美元等主要外币发生贬值，财务费用同比增加130.82%，达27.56亿元，公司已缩减美元负债比例，人民币融资比例提高至50.8%。
立足四大枢纽优化国内布局，抢占北美澳新航线空白。公司计划下半年引进飞机32架，退出飞机10架。公司以广州为枢纽核心、协同乌鲁木齐、北京、重庆枢纽，优化国内网络布局，与各子公司协同效应不断增强，抓住互联网和移动终端的发展契机，优化旅客出行体验。将在欧洲市场优先加大运力投入，进一步调整优化现有航线及航点。
投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.73元、0.80元、0.90元，对应PE为10x、9x、8x。考虑到南航在国内机队规模、业务体量的领先地位，以及成本控制仍需加强，给予“增持”评级。
风险提示:航空需求下降；突发疾病与安全事故。
同方股份:营收平稳增长 计算机业务发展良好
事件:2016年8月30日同方股份发布2016年半年报，2016年上半年公司实现营业收入106.55亿元，同比增加0.90%；实现归属母公司股东净利润49.57亿元，同比增长462.21%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-4.80亿元，同比变动-228.38%。按最新股本计算，稀释每股收益1.6724元。
点评:
营业收入稳中有升，盈利水平有所下降。2016年上半年，公司营业收入与上年同期基本持平，而归属于上市公司股东的净利润同比增幅达到了462.21%，这主要因为公司将所持有的紫光国芯(37.71 -0.89%,买入)控制性权益转让给紫光春华，终止合并其财务报表，确定了大额投资处置收益。若扣除非经常性损益后，公司实现的归属于上市公司股东的净利润为-4.80亿元，同比变动了-228.38%。这一方面是因为市场需求低迷，竞争加剧，毛利率降低；另一方面，公司期待的计算机板块和多媒体板块的业务协同未能实现；此外，公司下属的半导体照明产业受LED芯片行业供求失衡、产品价格持续大幅下降的影响，同时自身固定成本居高不下、工艺技术提升滞后，该板块的盈利能力明显下滑，对公司整体利润造成了拖累。
计算机业务屡获大单，营收增速较快。分产业板块来看，互联网服务与终端板块的营收占比在四大板块中是最高的，上半年实现营收62.86亿元，同比增速为4.46%，增速也是在四大板块中最高的。在其中主要的计算机业务方面，公司持续把握自主可控国策为民族品牌提供的发展良机，在国家各级政府集中采购项目中屡获大单。公司在中央国家机关2016年台式计算机批量集中采购项目第一期、第二期以及2016第一季度国税系统批量集采项目中多次中标；在企业级市场上半年相继中标中国民航信息2015开放平台计算机资源采购项目、银监会服务器招投标项目、网安中心服务器采购项目、新疆公安系统服务器采购项目等。
投资收益拉动利润大幅增长。2016年上半年实现投资收益72.04亿元，较去年同期增长了397.67%，主要系公司出售紫光国芯控制性权益（36.39%股权）并将剩余股权（4.99%）按公允价值确认为可供出售金融资产，形成控制权处置收益所致。投资收益大幅拉动了公司的利润水平，使得上半年公司实现的归母净利润大幅增长。目前公司仍有多家控股、参股的子公司，未来有望继续为公司提供投资收益，带动公司业绩增长。
盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为302.24亿元、328.92亿元和358.05亿元，归属于母公司净利润分别为65.61亿元、18.49亿元和19.84亿元，按最新股本计算每股收益分别为2.21元、0.62元和0.67元，最新股价对应PE分别为7倍、24倍和22倍。维持“增持”评级。
风险因素:国外经济形势变动导致海外业务波动风险；汇率变动风险；国内业务竞争加剧风险。
索菱股份:唯一纯正车机公司 打造硬件+软件+运营平台
索菱股份是A股唯一从事CID车载信息终端系统开发的公司。索菱股份是国内从事CID车载信息终端系统开发的龙头企业，主要产品有多媒体导航车载信息终端、多功能娱乐车载信息终端、智能化车载信息终端等。公司主要客户包括东风乘用车、上海通用、华晨汽车、浙江吉利、一汽马自达、众泰汽车等。2015年，公司销售车载信息终端74万台，市场份额4.8%左右；实现营业收入8.1亿元（同比+4.9%），净利润6500万元（同比+1.2%）。
公司收购三旗、英卡，打造“软件+硬件+运营平台”车联网产业链闭环。我们估算，2015年车机市场规模约为169亿元；我们预计，未来3年车机市场维持35%以上的复合增长，2018年市场规模将达到470亿元。本次收购三旗通信和英卡科技，将填补公司车联网产业链网络通信和云平台运营的空缺，完成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链闭环。
公司通过ADAS切入前装业务，未来成长性可期。前装渗透率提升是行业大势所趋，公司于2011年开始布局前装市场。目前，公司在前装市场已经与众泰汽车、华晨汽车、吉利汽车、上汽通用、一汽马自达、广汽丰田、广汽三菱等多家汽车生产商建立了合作关系。公司将会通过外延并购手段引入ADAS技术团队，将CID系统集成ADAS技术实现辅助驾驶。
盈利预测、估值及投资评级:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.60/0.73元，当前股价37.57元，分别对应2016/17/18年74/63/54倍PE。若并购顺利完成，公司2016/17/18年备考EPS分别为0.67/0.80/0.97元。公司是A股唯一一家最纯正的车机系统公司，有望借助资本市场进入快速扩张期，未来将成为“硬件+软件+运营平台”的车联网全产业链龙头，首次给予“增持”评级。
风险提示:前装市场拓展低于预期
苏泊尔:内销高速增长 产品结构调整战略受益
苏泊尔发布2016年半年度报告:公司报告期内实现营业收入57.52亿元，同比增长6.92%，归属净利润4.71亿元，同比增长19.10%；其中第二季度单季实现营业收入26.19亿元，同比增长10.36%，归属净利润1.95亿元，同比增长18.77%。
内销高速增长，外销回暖有望:公司净利润上扬主要归因于营业收入上涨以及毛利率的同步走高。营业收入方面公司外销因海外整体经济环境低迷以及SEB去库存政策导致当期订单下滑，营收同比下降13.65%，随着下半年欧洲经济回暖以及SEB去库存接近尾声，公司外销有望得到改善。
浙公网安备: 33028102000314号