2016年9月5日今日股票推荐

　　天神娱乐:游戏上线时点影响业绩 下半年有望好转

 

　　事件:8月30日晚公司发布半年报:1）2016上半年实现营收8.6亿元，同比增长169%，其中网络游戏2.2亿元，平台服务2.6亿元、互联网3.8亿元；实现归母净利润2亿元，同比增长41.5%。2）预计1-9月实现归母净利润3.1-4.2亿元，同比增长210%-320%，上年同期1亿元。

 

　　点评:1）业绩同比大幅增长原因主要是靠外延，其中妙趣横生、雷尚科技、Avazu等都是去年10月并表，为爱普是去年2月并表。2）上半年业绩接近上次预告修正下限（预告区间为1.95-2.5亿元），表现略微低于预期，但我们判断这不会对全年各标的业绩承诺实现造成太大影响。业绩不及预期的主要原因是上半年鲜有新游戏上线，天神互动、妙趣横生两家子公司净利润分别1.1亿元、521万元，对应全年承诺的3亿元、6769万元还有较大差距。但是考虑到下半年即将上线的IP孵化产品《琅琊榜》、《凡人修仙传》（天神互动）及自主研发《封神英雄版》、《黎明之光》（妙趣横生）、《帝国OL》（雷尚科技）测试数据表现突出，其中《帝国OL》上线首发畅销榜TOP68、预期月流水3000万，《凡人修仙》将在9-10月上线、预期月流水4500万元，我们认为下半年尤其四季度业绩将有大幅改善。此外，儒意欣欣卖出也将为公司带来数千万投资收益。

 

　　拟并购幻想悦游、合润传媒，为原有游戏、营销锦上添花。幻想悦游能够进一步完善公司的海外游戏发行和海外互联网精准营销业务版图，使公司旗下3家游戏研发商的产品更好地实现“走出去”的战略；影视广告植入公司合润传媒则能为公司提供丰富的广告客户资源和影视合作伙伴。各业务板块之间有望产生充分协同，将上市公司打造为游戏、广告、影视三位一体的平台型娱乐集团。目前非公开收购合润传媒和幻想悦游还在积极推进之中，两家标的今年承诺净利润合计3.2亿，如果顺利过会将大幅增厚公司备考业绩至9-10亿，对比同类公司估值将非常便宜，建议密切关注。

 

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行对2016年业绩与股本带来的影响（2017年计入），我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.23元、3.91元、4.67元，维持“买入”评级。

 

　　风险提示:游戏行业发展环境和国家政策缩紧的风险；并购公司业绩承诺未能兑现的风险；公司并购失败的风险。

 

　　首开股份:销售大幅增长 多元化经营持续推进

 

　　事件:2016年8月25日，首开股份发布2016年半年报。2016年上半年，公司实现营业收入124.52亿元，同比增长66.33%；

 

　　实现归母净利润9.38亿元，同比增长1.82%；实现基本每股收益0.31元，同比降低24.13%。公司上半年实现销售面积154.97万平方米，同比增长95.42%；实现销售金额319.49亿元，同比增长151.17%。

 

　　点评:

 

　　营收大增回笼资金，业绩确定性较好。2016年上半年，公司实现营业收入124.52亿元，同比增长66.33%；实现归母净利润9.38亿元，同比增长1.82%。净利润同比增速大幅低于营业收入，是因为本期少数股东损益有所增加。截止报告期末公司预收账款315.7亿元，较去年末增长82.6亿元，业绩确定性较好。

 

　　经营有所改善，资产结构优化，持有现金大幅增加。受营业收入大幅升高的影响，公司周转率有所提高，与去年同期相比提升33%。公司上半年实现经营性现金流净额4.36亿元，较去年同期明显回升。截止报告期末，公司资产负债率77.65%，剔除预收账款后资产负债率72.22%，略低于板块水平。目前公司持有货币资金316.35亿元，大大高于去年末195.88亿的水平，明显高于短期借款和一年内到期非流动负债的总和。

 

　　开复工情况较好。上半年，公司开复工面积814.35万平方米，同比增长10.54%；新开工面积113.83万平方米，同比增长289.82%；竣工面积98.16万平方米，同比增长73.73%。报告期内，公司房地产储备项目共21个，规划计容建筑面积311.87万平方米。报告期内新增4个项目，分别位于北京、福州、成都和杭州。

 

　　定增顺利完成，股东回报计划和大股东增持计划凸显投资价值。公司在2016年6月顺利完成非公开发行，以每股11.85元募集资金40亿元。这次非公开发行改善了公司的资产结构，增强了公司资金实力。为了提高股东回报，公司承诺在符合利润分配原则和满足现金分红条件的前提下，2016至2017年每年的利润分配不低于每股0.60元，按现价计股息率达到 4.7%以上。此外，公司大股东承诺在未来6个月内增持不超过4484万股，不低于800万股，增持价不超过13元。股东回报计划和大股东增持承诺凸显公司投资价值。

 

　　开拓商务园区运营开发业务，投资业务顺利开展。2016年4月，首开和亿达签署协议，公司开始向商务园区运营和开发领域拓展业务。报告期内，公司子公司完成了对中信并购基金4亿元认缴款的出资，之后又出资6000万元投资新药技术公司。？ 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为25.9亿元、30.6亿元和36.5亿元，按照公司最新股本计算，对应的每股收益分别为1.00元、1.19元和1.41元，对应的2016年8月30日收盘价（12.33元）的市盈率分别为12倍、10倍和9倍，维持“增持”评级。

 

　　风险因素:房地产政策收紧；房地产市场销售增速不及预期。

 

　　中国核电:业绩微增 坚定看好未来发展

 

　　事件:公司发布2016年中报，上半年实现营业收入141.31亿元，同比增长9.60%；归属于上市公司股东的净利润24.97亿元，同比增长0.99%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.143元。

 

　　机组安全可靠运行，外汇损失继续拖累业绩。公司上半年累计发电403.97亿千瓦时，同比增长10.17%；优化大修管理，已完成5次大修（预计全年12次大修），核电运行机组保持安全可靠运行。在建核电项目工程四大控制总体受控，海南昌江2号机组于6月20日实现并网，已于近期投产。福清核电3号机组于7月3日成功实现首次临界进入带功率运行状态，有望于9月投产。营业收入较上年同期增长9.6%，主要系方家山2号、福清2号、海南1号机组投产，发电量增加所致。上半年受欧元、美元兑人民币汇率大幅升值影响，公司汇兑损失3.19亿元，继续拖累业绩，但与2015下半年汇兑损失6.09亿元相比，已有好转。公司将继续采取债务置换、提前还款等措施降低人民币汇率波动的影响。

 

　　新常态下核电消纳问题凸显，有望获政策护航。所有电力企业都在面临电力过剩及电改带来的压力，核电也难独善其身，消纳问题已由东北蔓延至福建等地。发电设备利用小时数的下降导致单位发电成本上升，公司营业成本增长17.03%，明显大于营业收入9.6%的增幅。考虑到核电独有的安全性与经济性特点，消纳问题已得到足够重视，公司在积极与地方政府签订期间协议、补偿机制，争取更多上网指标。国家能源局本月初下发《核电保障性消纳管理办法（征求意见稿）》，

 

　　要点包括:

 

　　电力供求平衡的地区，核电机组应按发电能力满发运行来安排年度计划电量在电力过剩地区，应按照上一年当地发电平均利用小时数的一定倍数确定核电机组保障利用小时数（全国前三年核电平均利用小时数/全国前三年平均发电利用小时数；范围为1.5~1.8倍）保障外的发电量，鼓励通过电力直接交易等市场化方式促进消纳新核电机组的调峰深度最高应达到总产能50%

 

　　可以看出，在消纳相对较好地区（如广东、浙江、江苏），核电的基荷电源地位有望保持；而在受限地区，有望得到政策兜底（按1.8倍测算，海南、辽宁、福建的核电利用小时数上调空间可达48.2%、18.3%、4.5%）。如果政策落地，公司福清、昌江核电将受益。我们认为，在电改“管住中间、放开两头”的思路下，核电适应电力市场发展是大

 

　　势所趋（九号文配套文件《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》中提出“核电在保证安全的情况下兼顾调峰需要安排发电”），将对核电站运行效率、成本管控提出更高要求。AP1000首堆冷试成功。三门核电站1号机组于今年5月完成冷试，在冷试过程中，主泵、非能动堆芯冷却系统、非能动安全壳冷却系统等设备及系统的相关试验结果正常，满足设计要求，为后续的热试、装料及并网发电打下坚实基础。目前热试已启动，有望于年底前实现装料及并网，这也意味着，受主泵制造等因素影响而拖期的AP1000“世界首堆”三门1、2号机组已进入最后的冲刺阶段，AP1000是目前我国未来三代核电批量建设的主力堆型（国内），公司所属三门二期、辽宁徐大堡等AP1000堆型机组有望于今明两年获得开工许可。

 

　　华龙一号融合过审评，首堆工程进展顺利。高层积极推进华龙一号的技术融合，近期华龙一号技术融合高级专家审评会在北京召开，中核集团的融合方案获得了更多的专家支持，标志着华龙一号技术融合取得实质性进展，为加快推进国内外华龙一号项目核准创造了良好条件。在首堆建设方面，福清核电5号机组正按照62个月的总工期计划有条不紊地推进，工程建设情况良好、受控，重大里程碑节点均按照计划如期实现。国家能源局专门组建“华龙一号”示范工程领导小组，从国家层面协调推进工程建设。根据目前技术路线安排情况，公司漳州1、2号机组属于“华龙一号”技术在国内发展的第二批目标厂址，有可能在今年获得突破。

 

　　投资建议。虽然2016年以来未核准新机组，但在华龙融合、AP1000调试顺利的背景下，多台核电机组有望于下半年获得核准并开工。尽管当下面临电力过剩、外汇波动等不利因素，多项利好预期也在积聚，更要认识到，国家大力发展清洁能源，安全高效发展核电的决心不会变，英国HPC项目的波折显然不会改变我国核电“走出去”的战略决策。根据我国核电中长期发展规划，到2020年，我国在运核电装机容量要达到5800万千瓦，在建核电将达到3000万千瓦，我国力争2030年前在‘一带一路’沿线国家建造约30台海外核电机组。中国核电作为我国核电发展的主力军，发展前景广阔。预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.28元及0.31元，给予“增持”评级。

 

　　风险提示:核电项目进展滞后风险，电力需求持续低迷。

 

　　长安汽车:合资公司盈利强劲带动每股盈利高于预期

 

　　与预测不一致的方面。

 

　　8月29日长安汽车公布2016年二季度收入/盈利分别为人民币165亿元/28亿元，同比增长11%/7%，与高华预测的差异为-13%/+9%。净利润高于预期主要是因为:1）合资公司利润上升（特别是来自其最大的合资公司——长安福特的利润），据报告2016年上半年净利润率为16%（而高华预测为14.8%），得益于产品结构改善以及更严格的成本控制；2）以政府补贴为主的非经营性收益上升；但被以下因素所抵消:3）自主品牌的收入和盈利能力低于预期，原因在于竞争导致销量/定价形势变得严峻（特别是就紧凑型SUV和轿车业务而言），令长安的主要车型逸动/CS75量价表现疲弱。我们预计2016年下半年来自新车型（即CX70/欧尚/CS15）的销量贡献以及成本节约措施（抵消降价影响）将利好自主品牌。