毛利率降低、费用率增加、经营性现金流有所改善。报告期内，（1）公司毛利为30.44%，较去年同期下降3.62个pct，主要是因为公司收入占比较大工程施工业务毛利率同期下降；（2）销售费用率为1.34%，同比微增0.01个pct；管理费用率为8.56%，同比增加2.25个pct，主要是因为公司并购重组中介费用、人员工资及金融机构贷款托管费用增加；财务费用率为2.43%，同比降低0.11个pct；三项费用率合计为12.33%，同比增加2.15个pct（3）经营性现金流量净额为-4.75亿元，同比增加103.73%，主要是因为公司合同订单增多、规模扩大、业务量增长所需支付的工程项目采购款项增加；（4）资产减值损失为0.45亿元，同比减少9.23%。在手订单饱满，PPP助推业绩持续稳健增长。目前，公司在手订单84.06亿，其中已经确认收入订单27.30亿，未执行订单56.75亿。此外，今年上半年公司新签工程施工订单25.80亿元，同比增长116.97%；新签设计、苗木及牧草销售订单共计0.46亿元。公司还积极拓展PPP项目，先后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签订PPP项目合同或合作协议，金额共计40.13亿元，报告期内已确认收入3.13亿元，占总营收29.56%。随着PPP项目逐步加速落地，公司业绩有望持续稳健增长。依托大数据拓宽产业布局，打造生态产业运营平台生态圈。公司立足“草、草原、草产业”，形成种业科技、生态修复、现代草业三项核心业务，打造生态产业运营平台生态圈。通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经验和能力，同时依托互联网技术，构建生态大数据平台，推进公司生态修复战略和现代草业布局。公司生态大数据能迅速导航相关科研数据和生态治理方案，公司核心业务竞争优势有望得到巩固。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.24元、0.28元。当前股价对应2016年的PE为45倍。威帝股份（603023）：客车市场回暖，CAN总线营收增速较快
2016年上半年公司实现营业收入9，771万元，同比增长：实现归属股东净利润3，935万元，同比增长28.02%。
国内客车市场回暖，推动CAN总线营收较快增长。报告期内，公司营收同比增速较快，其中主营产品CAN总线实现营收8，570万元，同比增长14.92%，主要是由于上半年国内5米以上客车销量销售10.63万辆，同比增长15.55%，对公司产品需求拉动效应明显。公司是国内客车CAN总线市场的绝对龙头，市占率超过40%，核心客户包括宇通、苏州金龙、厦门金龙和厦门金旅等一线客车厂商，随客车市场持续回暖，公司全年营收有望保持较快增长。
毛利率保持稳定，管理费用率下滑提振净利润率。从公司历史业绩来看，公司毛利率非常稳定，本期毛利率56.09%，同比下滑1.7个百分点，主要由于部分原材料价格上涨。报告期内，公司销售费用率和财务费用率基本稳定，管理费用率同比下滑2.04个百分点，为9.58%，受费用率下滑影响，公司净利润率同比提升4.55个百分点，为40.27%。
客车及卡车CAN总线装配率有大幅提升空间，看好公司未来前景。欧美市场客车及卡车CAN总线是100%的装配率，而国内客车只有40%，卡车则非常低。客车方面，在汽车电子化、节能化的驱动下，装配率趋于提高，而快速增长的新能源客车CAN总线更是标配；排放标准趋严下，客车CAN总线市场也有望破冰。公司在客车CAN总线领域龙头地位稳固，同时在客车领域布局多年，看好公司未来增长潜力。
盈利预测及评级：预计2016-2018年净利润增速分别为12.20%，13.80%：和17.58%，EPS分别为0.25，0.28和0.33元，给予“增持”评级。
雷科防务（002413）：三大业务并购完成，积极推进军民融合
业绩符合预期，全面转型军工电子信息。2016年上半年公司实现收1.68亿元，同比下降84.41%，归属上市公司股东净利润4361万元，同比增长37.19%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4266万元，同比增长32.82%，EPS为0.04元。主要是因为2015年底臵出传统制冷业务后，公司全面转型为军工电子信息业务。2016年前三季度实现净利润5349-7489万元，同比增长0%-40%，业绩稳定增长。
积极推进三大业务板块横向整合。理工雷科上半年实现营收1.29元，净利润3975万元，完成2016年业绩承诺51%。随着下半年产品的集中交付，预计全年将超额完成业绩承诺的7795.55万元。2016年2月爱科特完成并表，上半年实现营收3939万元，净利润1638万元，预计大概率完成业绩承诺的3300万元，下半年奇维科技将纳入公司合并报表。同时积极推进子公司在存储系统、智能控制系统等方面的整合，加强业务协同性。
加大研发投入，开拓新产品。2015年底成立北京理工雷科雷达技研究院有限公司，2016年3月在西安设立雷科防务控制技术研究院有限公司，致力于雷达、导航及集成电路等技术的前瞻性探索和研究，为公司新产品提供关键核心技术支撑。在军用领域，除了继续巩固现有型号产品的供货，积极通过技术创新推动新型号定型及批产，在民用领域，拓展雷达和北斗卫星导航在民政救灾、危险品监测、无人机等领域的应用，不断丰富公司的产品系列。
投资建议及评级：公司业务板块将由理工雷科、爱科特、奇维科：构成，按照三个并购标的业绩承诺，预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.56亿元、2.02亿元、2.45亿元，EPS分别为0.14元、0.18元、0.22元，公司转型军工信息化方向坚决，同时仍有外延并购预期，维持公司“增持”评级。
渤海金控(000415)：规模优势显现，参股保险贯彻外延战略
并表Avolon营收大幅增长，总资产超1800亿元
2016年上半年营业收入118.4亿元，同比增长164.8%。其中境内营收33.6亿元，境外营收84.8亿元。归母净利润7.3亿元，同比增长16.3%，扣非净利润增长25.9%。EPS 0.12元，同比减少33.2%。加权ROE 2.64%，同比减少3.6个百分点。总资产1832.6亿元，同比增长38.9%。
飞机租赁驱动营收扩张，集装箱租赁增长承压
上半年总毛利率34.6%，同比下降14.5个百分点。但得益于Avolon并表后，合并范围的扩大，营业收入同比增长164.8%，带动毛利润同比增长86.7%。飞机租赁业务成为业绩增长核心因素，营收74.9亿元，对毛利润新增量的贡献占比达到85%。公司目前机队规模超过400架，按价值量计位列全球第四大飞机租赁公司，规模优势及行业的快速发展对公司成长形成强有力的支撑。海运行业的持续低迷及集装箱运价下降导致集装箱租赁业务增长承压。集装箱租赁收入与去年接近持平，营收24.3亿元，毛利率下降4.7个百分点。基础设施等传统租赁业务继续保持高增速，营收19.2亿元，同比增长49.5%，毛利率上升7.3个百分点。
短期因素影响逐步消化，下半年业绩释放可期
多项短期因素影响上半年利润增长。公司上半年计提净减值损失3.4亿元，同比增加2.1亿元。其中因为海运业下行、钢材价格下跌造成二手集装箱处置价格下降，公司对有出售意图的集装箱计提资产减值准备2.1亿元；公司对境内长期应收融资租赁款计提坏账准备1.3亿元。另外收购中介费用，渤海人寿投资损失，并购贷款和业务规模导致贷款利息支出增加，衍生品套期等都对上半年业绩释放有一定影响。但是大部分负面因素均在一季度发生完毕，随着各项业务整合到位，公司业绩正在逐渐提速。二季度单季净利润同比增速为35%，较一季度单季大幅提升了48个百分点。预计中短期内非经常性因素的影响消除，下半年业绩增速有望继续攀升。
参股华安财险，“保险+租赁”金控模式路线清晰
公司拟通过发行股份购买华安财险14.77%的股权。参股华安财险将继续贯彻“保险+租赁”双轮驱动发展路线，也可借助华安财险丰富的经营经验和业务优势，成立时间较短的渤海人寿通过险企间的合作获得更多发展机会。公司是横跨租赁、保险、互联网金融、证券、银行的多元金融控股集团；内涵式稳健发展，外延式金控布局，思路清晰。预测交易2017年完成，公司 2016-2018年净利润为19.6、27.1和30.0亿元，摊薄前EPS为0.32元、0.44元、0.48元，摊薄后EPS为0.28元、0.39元、0.43元。目标价格为8.95-9.70元。维持“买入”评级。
浙公网安备: 33028102000314号