国信证券--环保行业：PPP深度思考之二，追寻预期差，风起正当时
【研究报告内容摘要】
强力新政之下，被绑住手脚的政府PPP是维持建设增速的唯一选择自2013年政府开始加强地方融资平台风险监管，到2014年先后出台了43号文、45号文，一个管政府借钱，一个管政府花钱；到新的预算法出台，意味着政府每花一分钱都要通过预算管理。地方政府会意识到不能再像以前一样大手大脚花钱，那么在基建需求依然强劲需求下，被绑住手脚的政府怎么做建设？唯有通过PPP.
从微观政策数据看，为什么目前不用担心政府支付系统性违约风险？社会资本和金融机构的项目挑选作用，保障了只有有支付能力的项目才能真正落地；严格的预算管控措施和10%红线约束了政府PPP项目投资行为，保障的项目的支付能力，从而使得纳入预算可以成为分辨项目支付保障的重要论据；而PPP模式中，社会资本和金融机构在项目挑选中起到了非常重要的作用；同时我们从微观数据看，现在库里至少约40%的项目已经纳入了10%红线内，原则上未来能落定的项目都要纳入红线内，因此目前我们得出结论不用过度担心政府支付违约风险，后续我们相信会看到上市公司订单和业绩大概率都能兑现。
市场空间有多大？项目高峰期能持续多久？按照2015年全国公共财政预算支出是17万亿，如果PPP项目都分10年支付，每年支付额不超过公共财政预算的10%，而政府支付部分占50%，那么现在能支撑的PPP项目总投资额是17*10%*10/0.5=34万亿。从今年上半年入库数量约3万亿来看，未来每年入库数量假设是6-7万亿，项目高峰期至少还可以持续3年。
预期收益率下降背景下，金融机构投入意愿明显加强，推动项目加速落定和股价上涨
从我们了解到的情况来看，利率下降和“资产荒”背景下，金融机构资金参与意愿明显加强，原来项目贷款多为农商行和政策性银行，现在四大行等PPP放款意愿明显加强，近期已经有不少项目贷款协议落定。
利率下行从三方面推动PPP公司价值提升：①无风险利率下行带来的PPP项目现金流折现价值的提升。②资产预期收益率下降，带来PPP资产投资的吸引力，体现到产业就是，银行和企业投资意愿加强，体现到二级市场就是预期收益率下降带来的估值提升和股价上涨。③贷款利率下降带来的PPP项目的利润弹性。
投资建议和标的推荐：重点推荐碧水源、东方园林
①推荐低估值+业绩增长确定的环保PPP龙头碧水源、东方园林、中金环境；②PPP龙头碧水源东方园林上涨打开后续水务股市值空间，重点推荐：江南水务、武汉控股、洪城水业、重庆水务、兴蓉环境。③前期滞涨的聚光科技、东江环保亦值得关注；④建议关注小市值优质细分龙头公司大禹节水、博世科、龙马环卫。
安信证券--物流行业：地产生力军，国内玩家巡礼
【研究报告内容摘要】
未来物流地产行业竞争将趋于激烈。需求面看，未来的物流地产行业需求仍然来自电商、零售商和高端制造商对仓储条件升级的需求，尚未见到新的强势拉动力量；而从供给方面，由于地方工业/仓储用地的供应有限，土地开发商将从一手招拍挂市场转而向二级土地市场，从而推高成本。我们认为未来行业竞争激烈程度将会加剧，主要的竞争资源在于土地与客户。
观察指标：选址成本为基础，运营能力成关键。对于单个物流地产项目或开发商，需要在匹配区位经济发展趋势的前提下确定选址并关注成本，同时在下游客户要求日渐提升、行业竞争趋于激烈的背景之下，落定合同、出租率和IT能力等软实力也逐渐成为关键。
资本市场标的数量超出预期：在15年普洛斯进驻中储、16年东百集团广东购地、南山控股吸收宝湾物流等事项完成之后，A股市场上的物流地产标的数量其实已经超出了我们先前的预期，另有港股上市的宇培。A股暂时未有纯正的物流地产标的，多为转型或拓展标的，而这些公司的原先主业或涉及商住地产、传统仓储，或是与土地资产关联紧密的百货零售，均属于天然的业务延伸。
东百集团：主业下行谋求转型，引入安博团队立足华南地区。东百集团原为百货零售业公司，近年由于行业景气度和主要门店交通原因主业连年下滑，公司引入前安博管理团队并通过购买子公司于佛山、肇庆获得共计20万平方米地块，公司作为上市公司，在资金、团队方面具备优势。
南山控股：吸收宝湾物流，行业第三登陆A股。2016年8月，南山控股公告拟以发行A股股份换股方式吸收合并深基地，实现对深基地旗下宝湾物流的控股。宝湾物流为行业内排名第三的物流地产开发商，建成+在建+拟建合计417万平方米。
中储股份：数百万平资源在手，普洛斯进驻瞄准升级。中储股份作为定位仓储服务的老牌央企，手握超过600万平方米土地资源，但均为服务大宗商品的传统仓储。公司2015年引入普洛斯作为战略投资者(第二大股东)，未来有望借助普洛斯丰富的现代物流设施开发经验及自身强大的土地资源升级自身业务。
投资建议：物流地产的核心竞争力在于土地资金成本、产品形态、运营管理。中长期来看，产业利好在于国内网购渗透率额和居民消费升级对于偏高端的消费类仓库的需求，而土地成本居高不下和大量中低端仓库充斥市场形成的恶性竞争会对产业形成一定冲击；此外，经济下行阶段，货主对仓储费用日趋敏感也似乎不容忽视的因素；中长期看，物流地产商单纯依靠中国经济增长、土地和人工红利来大幅盈利的时代已难以维持，所以除了产业大逻辑、仓库形态和区位经济的匹配度等宏观因素外，我们建议主要观测指标包括：仓库成本、已落定合同、仓储网络布局规划、管理运营团队、资金成本、仓库系统IT开发和实施能力等，其中管理运营团队、IT解决方案等“软实力”对客户供应链的优化作用会日趋明显，这一点在跨境电商物流领域尤为明显，必将成为未来电商甄选合作方的主要指标，可关注标的包括：中储股份、东百集团、南山控股。
风险提示：土地出让政策突然不利；宏观经济超预期下滑；网购增长低于预期。
平安证券--机械行业深度报告：3D打印，改变世界的力量
【研究报告内容摘要】
3D打印，改变世界的力量：经过近30年的发展，3D打印已形成一条比较完整的产业链。整个产业链条自上游到下游分别包括图像扫描→逆向工程→三维图形处理软件→原材料→3D打印机→打印服务等。未来3D打印将有望深刻改变当前的商业模式，拥有改变世界的力量。
导入期之末，发展期之初：3D打印正处于导入期之末、成长期之初的阶段，拥有极大发展潜力。无论在全球范围内还是我国市场内，3D打印的行业规模都呈现快速上涨态势。2011年全球3D打印行业整体收入仅17.14亿美元，而到2015年已达到51.65亿美元，复合增速超过30%。预计到2018年，全球3D打印行业总收入将超过110亿美元。
原材料和3D打印设备是目前制约3D打印进一步发展的主要技术因素：3D打印原材料生产技术壁垒高、生产困难、生产效率低；目前3D打印设备打印效率低是导致3D打印产品价格远远高于常规产品的主要原因之一。以上两个因素制约了3D打印技术的进一步推广，一旦得到解决将带来3D打印行业质的飞越。
看好3D打印在医疗、航空航天、汽车等领域的应用前景：以上三个行业附加价值高，技术要求高，符合3D打印技术当前的特点，预计到2018年，3D打印在上述三个行业中的应用规模将分别达到：5.9亿美元、10亿美元和9.3亿美元。
推荐关注标的：银邦股份，银禧科技，大族激光，南风股份，先临三维。
风险提示：(1)原材料发展不及预期，限制3D打印进一步拓展；(2)下游应用扩展不及预期。
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