业绩预测及投资建议：预计16、17年净利润约为1.91、2.43亿，EPS分别约为0.72、0.91元/股，对应PE分别为48、37倍，维持“买入”评级。
风险提示环卫服务市场拓展不达预期。
博腾股份：长期布局向好 推荐评级
事项：
公司公布16年中报：上半年实现营收6.13亿元，同比增14.16%；实现归属净利润9,290.06元，同比增67.55%，扣非后净利润9,582.48亿元，同比增77.22%。
高于市场预期。
平安观点：
抗丙肝中间体发力，成为增长主力：
公司上半年抗丙肝药中间体收入2.16亿元，同比增69.15%，毛利率51.45%，同比上升近20PP，主要是由于110车间达到完善运行状态以及非GMP中间体供应商东邦成为子公司。
抗丙肝药中来自吉利德的收入估计在1.8亿元左右，接近去年全年水平，成为今年的增长主力。虽然Gilead中报显示Harvoni在美国销售下降较多，但其主要原因在于吉利德高定价下使用人群受限，而这些人很快被治愈导致后续需求不足，因此长期看Harvoni有降价迎合更多消费者的必要。但对CMO企业来说，其中间体对应专利药销量提升比毛利率高更为重要，再加上Epclusa中新组分Velpatasvir的中间体拥有更高的售价和毛利率（预计单价接近Sofosbuvir中间体6倍），我们认为吉利德的丙肝药仍将是公司未来持续增长的重要因素。
抗糖尿病药方面上半年收入7,363.97万元，同比降23.54%，在工艺改进及车间运营调整的助推下毛利率大幅上升14.90PP，回归原来水平。另一大方向抗艾滋病药物中间体上半年收入1.68亿元，同比降21.51%，毛利率上升1.59PP。我们判断这两个系列的销售同比下滑主要是车间排产因素所致，而非订单量减少，随下半年交货幵完成财务结算后，全年仍能维持增长。
“大客户+”战略深化，与海外巨头关系渐入佳境：
公司紧随“大客户+”战略持续収力，在之前与J&J和Gilead形成战略合作伙伴关系后，今年与辉瑞成为“关键合作伙伴”，意味着虽然双方之间销售金额尚未达到较高水准，但在研収生产方面的互信已到达新的高度。同时，公司与BI的合作也出现突破进展，成为BI旗下糖尿病+心衰双料潜力药物Jardiance的重要供应商。此外，公司也积极开拓诺华、罗氏、BMS等公司市场，探讨合作机会。
我们预计随公司与GSK、辉瑞、BI等各大海外巨头关系加入佳境，以及相应药物的上市与放量，公司有望在近年内收获第三个战略合作伙伴，幵从中诞生能使公司未来数年继续高速增长的关键产品。
横向纵向共布局，向国际先进CMO企业看齐：
公司以龙沙、Catalent等国际先进CMO为榜样，积极探索収展方向。横向提出增収预案布局生物CMO领域，紧抓生物创新药与类似药开収机遇，力争进入国内生物药CMO第一集团。纵向往创新药API领域延伸，将中间体合成更多步骤留在公司内部，提升产品毛利率的同时大大增加用户粘性，从而获取更多订单。
重磅产品助推高增长，立体扩张赢未来，维持“推荐”评级：公司手持多项重磅产品，高速增长获得验证。与Gilead、GSK等合作推进保障了公司后续业绩空间。同时积极寻求横向往生物CMO领域扩张，纵向往API领域延伸，空间广阔。随上海地区MAH制度细则首先出台，各试行省市将陆续跟进，公司有望受益。维持2016-2018年EPS预测为0.42、0.54、0.66元，“推荐”评级。
中文传媒：营收结构更趋优化 买入评级
事件：中文传媒2016年上半年实现营业收入60.99亿元，同比增加15.74%；实现净利润6.58亿元，同比增长23.91%；其中新业态营收25.02亿元，同比增长136.37%。
传统业务稳健增长，营收结构更趋优化。公司出版业务营收同比增长4.51%，发行业务营收同比增长17.64，表现出稳健的增长态势。上半年低利润率的物资贸易收入同比下降39.69%，在公司总收入的权重下降至20%以下，调控效果显著。游戏等新业态快速发展，占比已从2015年29.32%提升到41%，有望实现公司2018年新业态占比达到60%的目标。
新业态表现亮眼，游戏保持优异数据。新业态营收25.02亿元，同比增长136.37%。其中互联网游戏业务营收24.04亿元，同比增长173.75%，成为新业态的亮点，主要源于爆款游戏《列王的纷争》（简称COK）的贡献，上半年该游戏平均月流水达到了3.74亿元，月活跃用户为1530.53万，ARPU值为900元。相比于一季度，《COK》二季度的月活用户及付费用户数量略微下降，ARPU值则略微上升。
新游有望发力，下半年值得期待。公司去年底上线的游戏《魔法英雄》（简称MR）于今年4月登陆中国，目前处在快速发展阶段，月流水已超过5000万元，苹果AppStore更是把中国区史上第一次交叉推广的机会给予了《MR魔法英雄》，增长趋势良好。今年6月推出的两款游戏《COQ：女王的纷争》和《AOK：帝国时代》，上线不到两个月，月流水即达几百万。看好公司多款精品游戏在下半年的表现。
优秀基因铸就智明星通发展根基，成功源于内容品质精益求精以及运营推广不遗余力。
研运一体，上下协同，匹配供需。明星通从成立之初便坚持研发与运营一体化，组建自己的海外游戏发行团队。相比于纯粹的研发或运营，研运一体可以将用户、运营与研发串联在一起，把握用户的需求，及时的做出反馈与调整，为游戏提供最好的维护和体验。
精品化策略，不求数量，但求质量。智明星通始终坚持精品策略，成立至今公司自研的游戏数量不多，但每款游戏的口碑和质量皆属上乘。精品化增加了客户粘性，提升了游戏的生命周期，相比于代理游戏2-3年的生命周期，自研的精品游戏预计生命周期预计超过五年。以《AOWE》为例，2011年底上线，2015年月流水仍保持在2000万左右。在竞争愈发激烈的手游市场，精品化是未来的重要趋势。
优秀的社交基因，契合网游本质。智明星通以社区游戏《开心农场》起家，始终坚持在游戏产品中融入社区概念，抓住了交互是网游的本质。在《COK》等游戏中，友善的社区生态，鼓励互帮互助，放大成就感，有效地提高了游戏的用户粘性，延长游戏的生命周期。
全球同服国战玩法，大世界生态带来全新体验。玩家可以和全世界玩家结盟或对立，感受无序、野蛮、丛林法则的大世界生态，激发玩家求胜欲望及国家荣誉感。研运一体及强大的运营能力是这一玩法的基本保障，而这一玩法又在一个地区的推广可以带动其他业务成长。
奥瑞金：第二主业轮廓初显 买入评级
主业依托红牛增速稳健，毛利率是竞争对手的两倍2009-2015年，公司营业收入和归母净利润持续增长，复合增速分别为27.44%和41.64%。公司的综合毛利率整体呈逐年上升的趋势，2015年增至34.17%，是四家可比公司平均综合毛利率的两倍。
公司一直保持着红牛饮料罐“主供应商”的地位，公司红牛罐销量占红牛饮料罐总采购量的比例一直保持在90%以上。近年来其销量增长有所放缓，但仍保持了约23%的年复合增长率，稳居国内功能饮料销量首位。
智能包装布局进一步完善：二维码应用于核心产品并推广至金属包装之外公司红牛产品生产线全面实现二维码产品的生产，并与全聚德(20.68,-0.210,-1.01%)的子公司签订包装袋外侧可变二维码赋码加工服务合同。公司二维码的防伪、产品溯源技术及应用得到认可和推广，有助于公司扩展核心客户，同时可以增强消费品大数据应用平台的基础数据范围和二维码的数据应用功能价值，为公司打造综合包装整体解决方案提供商奠定基础。
此外，公司主要研发项目还包括异型罐产品开发及应用、覆膜铁产品开发及应用、食品饮料(9355.21,-37.050,-0.39%)罐货架寿命和食品安全研究等。
多产业外延，体育有望成为第二主业享受政策红利公司以冰雪和足球为主线在体育产业展开布局，投资力度较大，有望发展为公司的第二主业。进军体育产业既可以拓宽公司的品牌在体育界的宣传、销售渠道，与公司综合包装战略进行协同；又响应了《体育产业发展“十三五”规划》中提出的“以足球、冰雪等重点运动项目为带动”的体育产业结构调整方向，享受行业政策红利。
公司还积极投资游戏、快消品、传媒等领域，以智能包装为入口，在相关领域开展业务，寻求跨行业业务协同，带动包装产品的功能性拓展，提升包装产品的应用理念，带动产业的转型升级。
首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司2016-2018年分别实现营业收入79.28/92.76/106.67亿元，EPS分别为0.57/0.67/0.77元，BPS分别为2.99/3.99/5.39元，目标价11.36元，对应2016年约为3.8倍PB。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示下游饮料市场竞争加剧、红牛销售增速下降、新业务拓展不达预期。
浙公网安备: 33028102000314号