和利元亨PK 江苏北人还能上科创板吗？

从去年11月5日首提科创板与试点注册制，到科创板正式迈入实操阶段，仅用了137天，被称为“火箭速度”。

近日，上交所先后披露9家科创板受理企业，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技、武汉科前生物。其中，机器人相关企业有2家，分别是江苏北人、利元亨。

利元亨为广东企业，公开资料显示，广东利元亨智能装备有限公司于2014年11月在惠州惠城区工商行政管理局登记成立，法定代表人周俊雄，经营范围包括精密自动化设备、工业机器人等设计、生产、销售。目前主营业务收入主要来源于锂电池领域设备，近三年净利润复合增长率达215%，此次募资要用于工业机器人智能装备的生产和研发，借助利元亨在研发上的基础和在汽车行业的深耕，相信会大有所为。

此次受理的另一家工业机器人相关企业，江苏北人机器人系统股份有限公司（以下简称“江苏北人”）的主营业务则是提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案，据介绍，目前已经在国内汽车金属类零部件自动化生产线及工业机器人系统集成领域占据一席之地，并逐步向航空航天、重工等领域拓展，2018年度盈利4841万元。

非标自动化没有硬资产，人和方案经验就是资产。

作为科创板首批受理企业，江苏北人自然也获得了市场的额外关注。

江苏北人总市值为15.84亿。截至2018年年报，在江苏北人无形资产中，专利权与软件使用权合计的价值不足300万，目前从《国家知识产权局》检索信息来看，A股工业机器人龙头企业中新松申请的专利数有2279条，埃斯顿有598条、拓斯达申请的专利数也有194条，江苏北人仅60条，研发投入占比仅3%，这也是江苏北人被“吐槽”最多的地方。公司主要固定资产的净值位6135万元，而其中89%来自房屋建筑物，用于生产的全公司的机器设备的净值只有387万元。

从江苏北人披露的财报看，营收及净利保持稳定增长。但应收账款较高，2018年末为1.51亿元，占总资产比例为18.72%，同比增长81.10%，经营性现金流容易受影响。主要收入为焊接用工业机器人系统集成，其中第一大客户为上海汽车集团控股有限公司，占比27.15%。

事实上这和行业属性有关，系统集成方案解决商处于机器人产业链的下游应用端，为终端客户提供应用解决方案，其负责工业机器人软件系统开发和集成，是工业机器人运转的重要构成。

作为中国机器人市场上的主力军，国内系统集成商的处境却异常尴尬，尽管从数量上来看，其占据中国机器人企业80%以上，但普遍规模较小，且绝大多数厂商的年产值不高。

在我国，系统集成商多是从国外购买机器人整机，根据不同行业或客户的需求，制定符合生产需求的解决方案。因此系统集成项目是非标准化的，每个项目都同，无法100%复制，因此比较难上规模。且随着件产品价格逐年下降、利润也越来越薄，在基础应用方面准入门槛也越来越低，导致竞争越发激烈，与上下游议价能力较弱，毛利水平不高，但其市场规模要远远大于本体市场。而且系统集成的付款通常采用“361”或“3331”的方式，即图纸通过审核后拿到30%，发货后拿到30%，安装调试完毕拿到30%，最后是10%的质保金。按照这样一个付款流程，系统集成商通常需要垫资，因此经营性现金流容易出现问题。

允许亏损的科技企业上市是科创板的重大突破。专家认为，对于科创企业，更应该看中的未来是否能高成长，而不是早期的盈利。

现阶段汽车行业厂商可以实现80%甚至100%的自动化生产，但电子装配等产线自动化普遍不足，我国多数制造业仍处于自动化改造初期，自动化改造空间巨大，未来工业机器人的应用前景无限，且除了现有的汽车制造领域和电子产品制造领域设备更新换代需求以外，未来在安防产品制造、轨道交通等多个领域的市场需求会保持较高增长。