万华化学：二季度业绩有望超预期

公司公告：6月聚合MDI挂牌价23000元/吨(同5月持平)，纯MDI挂牌价27200元/吨(较5月份下调1000元/吨)。

MDI6月挂牌价维持高位，国内厂家仍在检修，经销商库存较低，MDI供应紧张。上海联恒装置5月初进入检修;重庆巴斯夫4月初重启，目前负荷只有五成，宁波万华80万吨装置检修，市场供应紧张，但是万华烟台60万吨/年及宁波40万吨/年装置稳定开工。万华依靠前期库存及烟台、宁波一期正常生产维持稳定供应，保持高盈利。

虽然未来行业利空较多，但是行业寡头垄断格局不变，有望长期保持高盈利。虽然(1)近期厂家装置降陆续重启;(2)科思创宣布欧洲、中东、非洲地区聚合MDI生产所受不可抗力已经解除;(3)中东40万吨/年和上海联恒部分产能预计下半年至年底投产。但是目前MDI全球需求每年大约600万吨，增长速度约为7%，供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长，考虑到中东沙特阿美和上海联恒产能利用率提升需要时间，实际新增供给有限，且未来几年几乎没有其他新增产能，全球超过20年以上老旧装置超过50%，不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望长期保持高盈利。

MDI+石化+新材料持续布局，公司盈利有望再上新台阶：(1)公司规划在北美新建40万吨/年MDI产能，目前前期工作开展顺利。美国MDI需求连续三年增长超过10%，而国内装置几乎均是20年以上老旧装置，市场潜力巨大。(2)2016年下半年以来，以75万吨的PDH装置为核心的石化装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP价格有价格建议权的公司，利用烟台工业园100多万立方米的地下洞库的天然优势，开展LPG贸易。(3)向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品，成长空间广阔。其中，SAP一期3万吨已于2016年建成投产，PC首套7万吨装置预计将于2017年三季度投产，2018年底产能将达到20万吨。