PTA短暂上扬还是下跌的开始？

　　近期伴随着商品期货市场的弱化，PTA期现货也迎来回踩行情，5月24日主力期货收盘4964元/吨，日内下滑36元/吨，环比跌幅0.72%。那么这一波行情是短暂的回踩还是下跌的开始？

 

　　我们认为，PTA上涨动力依旧较为缺乏，但下跌空间亦相对有限。主要是因为，虽然近期PTA面临诸多检修计划，但由于月内工厂多次推迟检修计划，细算下来5月份PTA预计去库存15万吨，相对于4月份去库存25万吨已明显收敛。另外，聚酯工厂经历近期消化产品库存下滑至合理水平，近几日市场回踩后产销持续性表现一般，产品库存再度进入累积的状态。且近期伴随着聚酯工厂现金流持续承压，而终端市场逐渐迎来淡季等因素影响下，市场对聚酯工厂维持当前高位的开工持续性预期不强。可见PTA上涨动力依旧较为缺乏。

 

　　PTA装置检修计划

 

　　要知道，近期原油的连番上涨不仅带动了整个能化板块的上涨，也直接扩大了PX市场利润差，PX利润自4月初的40美元/吨翻倍到如今80美元/吨，而PTA当前加工费不足300元/吨，与4月份同期相比差异不大。另外，PX自身供给表现不过尔尔，集中检修也为改善市场供应增加的局面，可见，PTA进一步下滑需要向PX市场借利润空间，成本支撑力度也并不是那么坚挺。那么在近期商品期货市场弱化氛围下，近期原油减产协议的结果成为近期市场涨跌最大的风向标。

 

　　PX供需对比

 

　　那么是否会持续下滑？伴随着端午节的临近，下游聚酯工厂或迎来终端备货行情，可能备货积极性不及前夕，但产品库存压力并不大。相对之下，受PTA工厂推迟检修计划的影响，6月份PTA将加速去库存进程，预计6月份去库存力度将达到25万吨，且天圣40万吨及海南逸盛25万吨装置计划6月份重启，这也将进一步加大市场对原料的需求度。所以市场回踩的空间短期来看并不大。

 

　　综上而言，我们认为目前PTA小幅度的回踩并不能代表弱势行情的开始，虽未来供应端存在一定利好支撑，但成本端以及需求端的影响颇为令人担忧，且由于PTA盘面产业资金权重较大，市场推涨缺乏投机支撑，市场涨幅趋于温和，预计行情观望调整为主，短期大幅回落空间有限，中期来看市场反弹力度不佳