受“国门利剑2017”影响塑料现货端需求疲软

2017年，塑料期货市场迎来第十个年头。十年里，线型低密度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)和聚丙烯(PP)期货品种先后登陆期货交易市场，大连塑料期货市场规模不断扩大、产业客户参与积极性日益提高，形成了品种较为完善、功能有效发挥的塑料期货品种体系。由大商所主办的第十届“中国塑料产业大会”于5月24日在杭州黄龙饭店召开。

5月23日下午浙商期货在围绕“聚烯烃产业与全球视角下的塑料行情解析”开展了塑料产业大会同期活动。

大连商品交易所工业品事业部高级经理周立波首先对大连商品交易所塑料品种规则进行了详细解读与梳理，并且对近年来针对塑料期货交割规则的调整作了进一步解释，最后，周立波总结了大商所在化工品种方面做得努力以及未来的努力方向：第一，全产品覆盖;第二产业链延伸;第三，石化产品库。

IHS 中国聚烯烃市场总监王兵利针对PE和PP两品种分别讲述了当前市场发展情况以及未来发展预测。

第一方面，关于聚乙烯，王老师提出全球聚乙烯增速高于全球GDP，中国的聚乙烯市场发展既有速度又有规模，而且未来中国和北美地区在未来扩张规模将依然可观。对于聚乙烯市场未来发展，王兵利提到，聚乙烯供应紧张，价格维持高位，并且预测2017-2018年PE-石脑油差价将会收窄。

第二方面，关于PP,王兵利提到中国PP基本实现自给自足,并且中国的大规模扩张将改变全球贸易流向，到2021年印度次大陆将成为全球最大的PP进口地区。王兵利最后提出，石脑油一体化企业目前来看利润丰厚，但是非一体化企业将陷入亏损。

中石油华东化工销售分公司信息部副经理许彦围绕“2017年聚烯烃行情研判与展望”作了主题演讲，许彦表示总体看，供给方面，17年聚烯烃市场供应增加的压力是要大于16年的，供应压力一部分来自新增产能，另一部分是来自检修的减少。17年仍是产能大幅增长的一年，但PE 和PP的增长方式有所区别，PE压力是来自外部，PP仍是以国内为主。

需求方面，全球和国内的消费增长还是比较稳定，尽管供应增加(按正常投产)，是大于需求增加的，但过剩的不算严重，考虑到塑料需求弹性较大，通过价格的调整，能够消化这个增量。

总体看PEPP价差应该小于2016年，PE品种间的价差也会较去年收窄，石化的利润会被压缩。价格运行区间的重心要高于16年，也就是说底部比16年高，顶部很难超过16年。

上海鸿凯投资有限公司化工品投研经理丘岳在会场分享了塑料交易逻辑与投资机会。

对于基本逻辑，丘岳指出现货价格是锚，库存结构+情绪是路径，宏观+预期偏差是基差。其互相的逻辑关系表现为情绪改变价格, 基差改变交易行为，价格改变库存结构，从而改变路径, 改变情绪。价格的形成是积分(加和)了所有的参与者的需求, 使之平衡的过程. 反之, 分析就是一个微分过程, 目的是找出逻辑线, 找到价格和时间的函数曲线。丘岳认为，分析, 交易, 方法论, 数据, 思考方式,乃至万事万物,都可以用2分法做简化,简化过程中的假设就是逻辑适用边际。

最后，丘岳根据自己的交易逻辑分享了对塑料品种的投资机会预期。基本面方面，丘岳指出淡季+需求环保减量vs 进口减量+检修损失, 主矛盾并不明确。另外, 港区库存压力仍在(高价有抛压), 刚需不好， 国产库存转移至盘面, 维持盘面升水需要持续性的乐观预期支撑, 同时需要反季节资金的不断买入。后续路径方面，丘岳说道，由于现货端需求疲弱会持续到7月下, 短期内标品库存不高, 非标下游消化不够顺畅; 但是9月合约到期尚早, 属于交易情绪和梦想的阶段, 基本面矛盾相对次要。根据以上分析，丘岳总结说，现阶段的交易应没有确定性，矛盾不足够明确, 短期盘面逻辑大于现货逻辑，而盘面逻辑不够稳定, 不足以作为确定性的交易锚。

山东卓创资讯集团有限公司再生塑料主管翟秋萍在会场与大家分享了环保督查常态化再生塑料进口和国产将发生的预期变化。

翟秋萍指出，从区域看，再生塑料主要集中在东北沿海地区，如广东、山东、河北、江苏、浙江。近年来有向内地转移趋势。从产品来看，通用料分布分散，工程料相对集中。她指出未来两年，再生塑料的生产将向上述地区的周边区域扩散。

环保督查常态化对再生塑料的产量影响，翟秋萍表示，受政策影响，国产再生塑料产量下降幅度较大，与其相反，再生塑料进口量有所增长。

最后浙商期货有限公司总经理助理、期权专家蒋希华讲述了场外期权的应用与实例。

蒋希华老师首先详细讲解了期权相关基础知识以及应用案例，他指出，期权基础策略主要包括，简单买卖，价差组合和期权与标的之组合三方面。另外，他还分析了期权理论模型，包括Black – Scholes 模型，波动率和希腊值。随后他解释了有关场外期权的知识及应用，他指出场外期权的点价方式包括，固定价，平均价和二次点价。

蒋希华认为，场外期权的优势在于三点：个性化，策略多样化以及较小的资金占用量，同时也有其劣势，包括缺少流动性，和信用风险问题。随后他比较了场外期权和期货，并指出用期权来做企业套保的效果要远远超过期货：期货套保可能面临追保或减仓的要求，遇到单边行情还要不断追加保证金，而期权套保的损失有限，最大的损失就是期权费;期货策略单一;而期权的策略多样化，可以根据不同需求而组合;期货套保就是止损，做就锁死了，所以期货套保的压力非常大。决策层面经常会苦恼，择时很重要，判断失误会造成巨大损失，个人也承担不起;而期权不但管理风险，还兼顾收益，风险管住了，利润空间还保留。最后，蒋希华指出期权套保可以是一个共赢的局面。