摘要：
进入3月份，由于美国原油库存达到创纪录的历史高位，让WTI原油价格承压下行，导致LLDPE期价进一步下跌，最低达到9025元/吨。3月中旬之后，原油开始企稳，下游需求缓慢恢复，国内PE社会库存也正缓慢消化，LLDPE期价也开始止跌企稳。
如今原油在暴跌9%后，有所企稳，但是价格上行还是受到压制，因为除了沙特阿拉伯和安哥拉减产履行率超过100%，其他产油国的减产履行率只有40%-60%。而像利比亚之类拥有减产豁免权的产油国的原油产量还在增加。美国页岩油还在不断增加产出，美国在线钻探油井数量631座，触及18个月来最高水平。原油又将在新的价位进行多空博弈，这对聚乙烯的传导作用有限。
现在LLDPE已经开始重回贴水现货的局面，盘面对外面低端也开始倒挂，未来预计进口货源会有所减少。下游需求在节后缓慢恢复中，4月份将开始进入消费旺季，库存已有缓慢消化的迹象，这将提振LLDPE期价。另外每年4月后PE装置会逐步进入到装置检修周期，虽然检修产能不如以往，但也将支撑LLDPE期价企稳止跌。
一、行情综述
1、盘面行情
图1LLDPE1705价格日K线走势图
(数据来源：博易大师)
进入3月份，由于美国原油库存达到创纪录的历史高位，让WTI原油价格承压下行，导致LLDPE期价进一步下跌，最低达到9025元/吨。3月中旬之后，原油开始企稳，下游需求缓慢恢复，国内PE社会库存也正缓慢消化，LLDPE期价也开始止跌企稳。
2、现货市场行情分析
3月PE现货市场价格总体先抑后扬，价格重心有所下降。由于3月份下游需求逐渐启动，尤其是地膜进入旺季，部分工厂满负荷操作，PE社会库存正在缓慢消化，PE价格下跌后开始企稳。然而由于上游的石油价格暴跌，导致石化企业连续调低出厂价，PE价格也随之承压下行。其中(扬子石化DFDA-7042)：常州市场价最低下跌至9115元/吨。截至3月22日，国内线性主流价格下跌300-400元/吨，主流价格维持9300-9800元/吨。其中LLDPE(扬子石化DFDA-7042)：常州市场价下跌至9400元/吨，比月初的9585元/吨下跌185元/吨。进口PE方面，截至3月23日，沙特218WJ进口价格为1180美元/吨，折合人民币价格为10275元/吨，与大庆7042的价差为725元/吨。已经处于倒挂状态，这将减少前期大幅顺挂下带来的进口LLDPE数量。
图2期现价差走势图
图3国际市场现货价格走势图
图4国内外价差走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
二、上游市场走势分析
1、原油价格承压
进入3月份，欧佩克总体依然严格执行减产协议，但2月份俄罗斯石油日产量1111万桶，与1月份持平，比去年10月份日产量减少10万桶。这是当时承诺减少日产量30万桶的三分之一。美国原油库存连续九周增长，而且增长幅度远高于此前分析师预期，比前一周增长821万桶。导致WTI原油价格从3月8日起呈现连续下跌态势，跌破48美元/桶一线。
美联储虽然加息，把基准联邦基金利率调高25个基点，但是同时暗示继续谨慎收紧货币政策，加息速度将比部分投资者之前预计的更慢，美元指数跌至2月初以来的最低水平。美元汇率下跌支撑以美元计价的商品期货市场。美国原油进口量急剧减少500多万桶，导致美国原油库存从历史最高记录下降。沙特阿拉伯能源部长法利赫表示，如果石油库存高于长期平均水平，欧佩克和非欧佩克需要在6月份以后延长减产协议。这让原油止住了跌势。
但原油上行还面临着巨大压力。欧佩克中除了沙特阿拉伯和安哥拉减产履行率超过100%，科威特、委内瑞拉、阿尔及利亚和其他欧佩克成员国减产履行率只有50%-60%。并且沙特阿拉伯2月份原油日产量又有了回升之趋势。俄罗斯原油减产履行率也只有40%。此外还要担心伊朗、伊拉克等的增产。其次，美国页岩油不断增加产出，3月17日当周，美国原油日均产量912.9万桶，为2016年2月份以来最高水平，比前周日均产量增加2.0万桶，比去年同期日均产量增加9.1万桶。过去的42周，美国在线钻井有39周增加。截止3月17日的一周，美国在线钻探油井数量631座，接近去年5月份低点316座的一倍，触及18个月来最高水平，比前周增加14座，比去年同期增加244座。美国成品油需求也季节性下降。另外，国际能源署估计2016年全球石油需求日均增长160万桶，预计2017年日需求增长小幅减缓到140万桶。2月份全球石油日均供应量增长26万桶，欧佩克和非欧佩克都在增加产量。2月份全球石油日产量9652万桶，比去年同期低17万桶。
图5 国际原油期货价格走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
2、亚洲乙烯价格下跌
苯乙烯等外购乙烯较多相关产品市场近期连续下滑，特别是聚乙烯方面，使得业者目前对乙烯多持观望态度，导致采购意愿下降，乙烯需求减弱。加上原油期货下跌至48美元/桶附近，亚洲乙烯价格承压下滑。截至3月22日，CFR东南亚乙烯较月初下跌100美元至1045美元/吨;CFR东北亚乙烯较月初下跌225美元至1150美元/吨。目前乙烯裂解装置仍保持较高的开工率。但3月中旬开始，SK计划关停其蔚山20万吨/年蒸汽裂解装置进行检修。韩国石化则计划在4月关停其47万吨/年的蒸汽裂解装置。台塑25万吨苯乙烯装置将计划停车，从而使需求减少。在四月初，韩国的大韩油化将关闭其47万吨/年的蒸汽裂解装置进行年度维护。科威特石化公司也将在四月关闭其47万吨/年的乙烯裂解装置。即将到来的清明节假期聚乙烯的采购可能会有增加，届时也将会促进乙烯的需求量。亚洲乙烯有望止跌。
图6 亚洲乙烯现货价格走势图
数据来源：wind 资讯宝城期货金融研究所
三、现货供需面分析
1、供给有望减少
从产量来看，2017年2月份PE当月产量为125.92万吨，环比2016年1月下降7.63%，同比增长5.99%，其中LLDPE当月产量为62.27吨。
据卓创资讯，2月PE生产企业停车检修多属于计划内停车检修，涉及检修的年产能在262万吨，损失量在2.45万吨，比1月份环比下降2.25万吨。具体来看：除兰州石化老全密度装置长期停车外，其他炼化企业检修时间不长，抚顺石化LLDPE装置和新HDPE装置因乙烯裂解装置问题分别停车3天和4天，上海金菲HDPE装置因乙烯短缺停车24天，燕山石化新高压计划内停车1天，茂名石化2#高压装置计划内停车4天，中沙天津HDPE装置因切换牌号停车1天，上海石化HDPE装置停车12天，独山子新HDPE装置因切换牌号停车1天。
4月份将迎来PE装置的春季检修小高峰，届时有望PE供给有所减少，但也要关注30万吨/年的久泰能源和43万吨/年的神华宁煤这两套新装置在二季度的投产情况。另外，37万吨/年的中天合创3月15日25万吨装置先投，3.25有望全线运行。
表1国内PE装置近期检修表一览
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
图7国内PE产量及LLDPE产量走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
2、下游农膜需求缓慢恢复
2017年1-2月份我国塑料(8820, -30.00, -0.34%)制品累计产量达1155.1万吨，较去年同期(1016.3万吨)增加了138.8万吨，同比增加了11.6%。下游需求方面，春节归来，LLDPE下游2月份开工率较1月份明显好转，包装膜开工率更是创下年内新高，但是由于节前成品库存过高，原料库存也处于相对高位，使得下游开工率并不如去年同期。伴随3、4月份消费旺季的到来，下游开工率有望进一步提升。双防膜月均主流价格在11512元/吨，均价环比上涨37元/吨，同比上涨11.12%，地膜月均主流价格在10512元/吨，平均价格环比上涨37元/吨，同比上涨12.31%。据卓创数据统计分析，截至3月17日国内PE库存环比3月10日下降2.36%，其中国内石化企业PE库存环比减少5.28%，国内PE港口库存环比增长2.2%，国内贸易企业PE库存环比下降5.05%。年后市场需求恢复节奏来看，目前现货市场需求跟进不足导致聚乙烯库存消化缓慢。而且前期国内价格高涨带来的进口货源增加，导致港口库存不但没有消化，反而不断创出新高，部分企业资金压力较大，下游接货多以刚需，随用随拿为主。LLDPE价格反弹还需等待。
图8塑料制品累计产量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
图9高压线性下游开工率走势图
图10国内PE库存走势图
(数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所)
3、注册仓单量减少
截止3月23日，大商所LLDPE仓单数量为934张，比月初减少了1869张，仓单逐渐减少，今年3月底前仓单必须注销。
图11大商所LLDPE仓单数量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
后市研判
在欧佩克和其他一些产油国达成每日减产近180万桶的协议后，国际油价一度上涨，2月份欧佩克和参与减产的非欧佩克产油国减产协议履行率超过90%。然而国际油价却一直在5美元/桶的空间里进行窄幅震荡。主要原因在于美国原油库存的不断创历史新高。
如今原油在暴跌9%后，有所企稳，但是价格上行还是受到压制，因为除了沙特阿拉伯和安哥拉减产履行率超过100%，其他产油国的减产履行率只有40%-60%。而像利比亚之类拥有减产豁免权的产油国的原油产量还在增加。美国页岩油还在不断增加产出，美国在线钻探油井数量631座，触及18个月来最高水平。原油又将在新的价位进行多空博弈，这对聚乙烯的传导作用有限。
现在LLDPE已经开始重回贴水现货的局面，盘面对外面低端也开始倒挂，未来预计进口货源会有所减少。下游需求在节后缓慢恢复中，4月份将开始进入消费旺季，库存已有缓慢消化的迹象，这将提振LLDPE期价。另外每年4月后PE装置会逐步进入到装置检修周期，虽然检修产能不如以往，但也将支撑LLDPE期价企稳止跌。宝城期货 苏妙达
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