需求旺季到来塑料价格走强

7月份，下游对高价原料需求不足及检修装置减少，石化库存增加，出厂价格下调，打压期现价格，LLDPE期价呈现高位震荡回落走势。后市来看，一、下游传统需求旺季到来，棚膜订单增加。二、石化库存中等偏下水平，对价格有一定支撑。三、G20峰会及部分装置检修，市场供应量减少，对市场有一定提振作用。后市关注供需方面的博弈情况，预计在基本面利好支撑下，预计八月份价格有望维持偏强震荡。

1、上游原料分析

受原油高库存及旺季不旺影响，7月份国际油价震荡下行。截至7月28日收盘，WTI原油主力合约报41.10美元/桶，布伦特原油主力合约43.16美元/桶。上旬供应增加迹象抵消石油市场重新平衡的预期，加之EIA原油库存降幅不及预期，市场担忧需求下滑，国际油价暴跌。中旬，加拿大原油产量稳步恢复，美元走强，油价再度下跌。美国原油库存降幅不及预期，成品油库存显著增长，加之OPEC产量居高不下，继续抑制交投气氛。下旬，虽然美国原油库存连续第九周下降，但美国原油和成品油库存总量创历史最高，美国石油钻井数量连续四周增长，供应过剩忧虑加重，国际油价继续下跌。

后市来看，供应方面，俄罗斯产量同样高企，加拿大和尼日利亚的产量正在恢复。另外美国产量出现止跌反弹迹象，也加重供应过剩担忧，美国油服巨头贝克休斯发布的最新数据显示，截至7月22日，美国活跃石油钻井平台数量较此前一周增加14个至371个，为连续第四周上升，且创下年内最高升幅;涵盖天然气钻井平台在内的钻井平台总数增加15个至462个，美国商业原油库存维持在5亿桶高位，真实的供应充裕难改，供大于求的格局仍在延续。

需求方面来看，美国处于传统旺季，之前原油库存连续九周下降，对油价带来了一定的利好支撑;不过全球经济维持低速增长预期，强劲的消费拉动仍难期待。经济面来看，中美经济数据有所好转，欧洲维持缓步复苏，但无特别亮点浮现，且英国退欧和土耳其政局的隐忧尚存。政策面来看，美联储7月没有加息，但美元强势表现仍在延续，对油价形成持续抑制。地缘政治方面，中东地区保持平静，暂未有恶性事件发生。预计2016年8月国际原油价格维持弱势运行，底部支撑或有所减弱。美国原油的产量和库存表现依然关键，原油八月份维持低位偏弱在震荡的概率较大。乙烯方面，亚洲乙烯市场维持弱势，受下游利润偏弱需求不佳影响，7月28日价格在1095美元/吨CFR东北亚和1035美元/吨CFR东南亚，分别叫上月末下滑了30美元/吨和60美元/吨。近期新加坡和印尼部分烯烃厂恢复正常开工，东南亚裂解装置开工率有所提高。受此影响，由于预期未来一个月将有更多的乙烯供应，终端用户多保持观望。另外，中国国内终端用户亦无现货需求，因为G20峰会下游装置开工率降低使得国内乙烯供应过剩。业者密切关注近期日本裂解装置停车是否会引发乙烯市场需求。日本旭化成三菱乙烯公司水岛49.5万吨/年石脑油蒸汽裂解装置27号意外关停，公司消息人士称尚不清楚装置会停多久。预计八月份乙烯价格上涨动力有限，或维持偏弱在震荡。

上游原料近期与LLDPE走势相关性较弱，且LLDPE供应压力不大影响，LLDPE价格在原油持续走弱的行情下，仍旧维持相对坚挺的态势。

2、线性供应压力不大

截至7月27日PE社会库存总量在36万吨左右，较6月份大幅增加，主要受价格高位下游需求跟进不足及装置检修力度较小，部分套保套利盘甩货等因素影响。从石化库存来看，库存量增幅较大的主要是高压聚乙烯跟低压聚乙烯，线性聚乙烯较上月份略有减少。聚乙烯石化装置整体开工率在93%附近，较上月上涨约10个百分点。

8月份装置检修情况来看，延长中煤全套装置8月1号起计划检修一个月，其中涉及线性7042型号30万吨/年的产能。兰州石化在8月中旬至10月份期间全套装置计划检修;上海金菲华东某合资企业，燕山石化等零星装置计划检修;G20峰会期间华东上海赛科，镇海炼化等装置计划停车，其中涉及塑料(9155, 130.00, 1.44%)产能约2.87万吨;虽然神华新疆新增产能装置即将投放市场，但其产品为高压，预计对线性影响有限。总体来看，八月份线性供应预计较7月份略有减少，对LLDPE价格起到一定支撑作用。

产量方面：2016年国内PE产量约118.81万吨，累计总产量为711.13万吨。2016年6月产量环比增加2.86%，同比增加9.82%。其中LLDPE产量53.12万吨，LDPE产量16.03万吨，HDPE产量49.65万吨。

虽然PE的整体进口量重心出现下滑，LLDPE进口量同比下滑最大，主要受需求及汇率走高及外盘价格偏高影响，国内进口国外PE一般是比较高端的产品。PE:1-6月份累计进口480.56万吨，同比减少5.1%;LLDPE1-6月份累计进口119.52万吨，同比减少8.33%。线性低密度聚乙烯在进口及供应方面均出现下滑。

3、消费旺季到来对原料需求积极性增加

本月农地膜厂家开工率仍然维持较低水平，开工率在40%左右，注塑、中空行业的开工率在60%左右，塑料袋生产企业开工率在60%-65%左右。其中农膜开工率相对有提升，主要受旺季到来，下游需求备货积极性有所提高，开工得到恢复。包装及注塑方面开工率变化不大，略有小幅下滑，主要受经济低迷订单减少且价格高位，商家利润跟不上原料上涨速度影响。但据说，短期在价格回调后，部分工厂备货开工积极性略有提高，且后市为农膜需求旺季，厂家低价备货意愿大幅提升。

4、期现价差暂处在正常区间范围后市关注石化定价情况

从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。截至2016年7月29日LLDPE的期现价格贴水现货350元/吨，目前主力合约处在换月过渡期，1609LLDPE合约与现货价格基本持平，价差方面暂无套利套保机会，关注后市石化月初定价情况，若价格维持坚挺不排除期货价格进一步走强。

5、石化利润维持在盈亏线价格下跌概率较小

截至2016年5月20日，石化成本利润在910元/吨左右，聚乙烯产品价格却偏弱走势，石化的利润空间不断被挤压，因为石化理论盈亏线在1000元/吨，一般在利润被挤压到1000附近时石化通常会进行保价保利润措施。从下图中可以看出2015年11月聚烯烃市场加速下跌，2015年11月17日，中石化[微博]销售总部正式下文，要求中石化各大区销售公司合成树脂部执行“保量保价”，利润开始出现回升，期现价格筑底反弹;2016年5月底石化利润又一次被压缩到1000下方，期价跌到7760元/吨后开始出现反弹，目前利润重新回到一千上方至1300附近，处在盈亏线附近，若上游原料没有出现大幅度下挫，塑料价格下跌的空间有限。

5、总结

整体来看，上游原料原油及乙烯，价格在供需失衡的压力下，价格上涨动力有限，但近期塑料价格与上游原料的走势相关性减弱，在供应压力不大的情况下，预计跟跌幅度有限。现货市场方面，8月份线性库存压力不大，维持在中等水平，对价格有一定的支撑作用，再加上8月份延长中煤等多套装置计划检修，G20峰会期间部分装置停车，虽然有新增产能投产，但对线性影响不大，LLDPE市场的供应压力有限，对投资者心态起到一定的支撑。再加上第三季度是农膜需求旺季，市场订单或有所增加，八月份整体利多略强于利空。但是从7月份在价格大幅走高后，整体需求不佳，且库存累计下，社会库存大幅增加，高于年内平均水平，短期对市场或造成一定的压力，所以八月份上旬市场或处于一个消化库存的阶段，中下旬在贸易商完成订单拿货及下游需求备货下，有望重新走强。若去库存阶段受资金流入影响价格维持坚挺，后期上涨动力或有限，但若出现回调，下游逢低补货意愿增强的情况下，更有助于后市价格的上涨动力。

套利方面，L9-1跨期套利，从图中来看两者的价差在近几年6月份价差开始出现扩大情况，一般扩大至600最大，目前价差在400左右，不建议激进重仓追涨价差，且9月合约即将进入交割月份，后期关注L1701-1705合约的套利价差。L1701-1705合约跨品种方面，从下面图中可以看出L1701-1705合约在下半年价差通常是呈现扩大的趋势，投资者可在两者价差处在200-400期间逢低介入买L1701空L1705合约，目标1000，止损0。

技术上，LLDPE1701合约短期期价测试8500附近支撑，上方测试9000附近压力，第二支撑位8200附近支撑，上方测试第二压力位，9500-9600附近压力，因短期基本面上库存相对较多，市场货存在去库存压力，不排除价格出现回调的风险，所以8月份上旬LLDPE1701合约下方关注8500附近支撑，若期价站稳8500，可在8500-8600附近介入多单，目标9500，止损8150。若期价跌破8500则进一步看下8200附近支撑情况。